中国太保(601601):利润弹性充分释放,负债端未来值得期待-24Q3业绩点评

事件:公司24Q3单季实现净利润131.8亿元,同比+24年前三季度实现净利润383.1亿元,同比+65.5％。投资端:权益+固收双牛带动投资收益高速增长。24年前三季度,公司实现利息收入+投资收益+公允价值变动损益合计985.0亿元,同比+105.9％。公司总投资收益率/净投资收益率分别为4.7％/2.9％(均未年化,年化后6.3％/3.9％),较23年同期+2.3/-0.1Pct。股债共振上涨带动投资收益三季度释放明显,带来显著业绩增量。太保寿险:个险贡献主要增量,银保价值转型延续。24年前三季度,公司实现新单保费收入706.7亿元,同比-5.0％(24H同比-11.8％,增速提升6.7Pct),Q3单季有所改善;新业务价值142.4亿元,同比+37.9％(24H同比+22.8％,增速提升15.1Pct);新业务价值率20.1％,同比+6.2Pct。1)个险渠道:实现新单保费收入338.3亿元,同比+16.3％(24H同比+10％,增速提升6.3Pct);月均核心人力规模5.8万人,同比+2.4％;核心人力月人均首年规模保费6.1万元,同比+15.0％;新增人力量质齐升,增员人数同比增长15.5％,新人月人均首年规模保费同比增长35.0％。

   2)银保渠道:实现新单保费收入240.2亿元,同比-18.4％(24H同比-30.4％,增速回升12.0Pct);其中个人长险期缴新保规模保费102.0亿元,同比+23.2％,银保渠道坚持价值导向,寻求有质量的发展。

   太保财险:盈利边际稳定,非车保费收入快于车险。太保财险实现保费收入1598.2亿元,同比+7.7％。其中车险保费781.3亿元,同比+3.3％;非车险保费816.9亿元,同比+12.2％。承保综合成本率为98.7％,与去年同期持平。投资建议:负债端行业定价利率持续下调,负债端结构预计将会向分红险倾斜,公司销售队伍质态行业领先,更能适应分红险销售。投资端公司有望持续受益于资本市场行情,持续释放投资收益带动净利润增长。我们预计2024-2026归母净利润为445亿元、469亿元及506亿元,同比+63.1％、5.5％及7.7％。未来重点关注指数涨幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。维持"买入"评级。

   风险提示:资本市场持续波动;长端利率持续下行;负债端表现不及预期