永兴材料(002756):业绩符合预期,锂盐降本持续推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营收62.3亿,同比-35.8％,归母净利9.7亿元,同比-68.2％,扣非归母净利7.7亿元,同比-73.1％。单季度看,24Q3实现营收17.4亿元,同比-43.0％,环比-20.7％,实现归母净利2.0亿元,同比-82.4％,环比-32.6％,扣非归母净利1.7亿元,同比-82.5％,环比-42.8％。业绩符合我们预期。

   碳酸锂:锂价继续下跌,降本工作持续推进。1)价:24Q1-Q3国内电碳市场价9.5万元,同比-67.8％,其中24Q3电碳市场价8.0万元,环比-24.3％,锂价继续下跌;2)本:面对锂价下跌压力,公司持续推进全流程降本,采矿环节做好原矿精准开发和分类,选矿环节围绕提升产率和收率进行技术突破,冶炼环节优化工艺和配方,提高锂收率,同时推动长石等副产品回收,降本效果显著,24H1单吨营业成本5.0万元,同比下降10％以上,24Q3随着纯碱等辅料价格下降,我们预计成本继续优化;3)利:24Q1-Q3公司整体毛利率18.4％,净利率15.9％,24Q3整体毛利率16.8％,环比下降2.3pct,净利率11.8％,环比下降2.3pct,我们预计主要由于锂价下跌。

   其他收益:24Q1-Q3公司其他收益2.5亿元,主要为政府补助,其中24Q3其他收益0.4亿元,环比增加0.3亿元。

   核心看点:一体化扩产,云母提锂龙头成本持续优化。1)采选冶一体化布局:目前已形成锂云母采选300万吨+锂盐3万吨产能,锂矿原料高度自给;2)扩产:增储、扩证完成,选矿扩产项目稳步推进中。2023年2月,主力矿山化山矿增储完成,2024年1月,化山矿证载能力由300万吨提升至900万吨,选矿端永城锂业300万吨选矿与综合利用项目已基本建设完成,计入设备安装阶段,为未来冶炼端产能扩张打下基础;3)成本:全流程降本,云母提锂龙头成本优势显著。在锂价中枢大幅下移背景下,持续推进采矿、选矿、冶炼、副产品综合利用全流程降本,24H1单吨营业成本5.0万元,同比下降10％以上,云母提锂龙头成本持续优化。

   投资建议:云母提锂龙头成本优势突出,采选冶一体化布局,扩产工作稳步推进,特钢业务产品结构持续升级,我们预计公司2024-2026年归母净利为11.8、12.1和15.3亿元,对应11月1日收盘价的PE为18、17和14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。