立讯精密(002475):消费电子迎来AI新时代,通讯+汽车打造第二增长曲线-季报点评

事件:近日公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元,同比+13.67％;归母净利润90.75亿元,同比+23.06％;扣非归母净利润81.17亿元,同比+15.43％;2024年三季度单季公司实现营收735.79亿元,同比+27.07％,环比+43.73％;归母净利润36.79亿元,同比+21.88％,环比+25.76％;扣非归母净利润31.58亿元,同比增长+9.71％,环比+13.74％。公司同时发布2024年年度业绩预告,预计2024年公司实现归母净利润131.43-136.91亿元,同比增长20％-25％;扣非归母净利润114.86-127.13亿元,同比增长12.76％-24.82％。

   投资要点:

   业绩稳健成长,外延并购等因素影响短期毛利率。由于消费电子板块的电脑周边设备等传统产品保持稳健增长,海外头部客户推出的新产品也带来明显的增长动能,汽车及通讯板块高速增长,以及外延扩张的贡献,推动公司2024年三季度营收持续成长。由于子公司立铠精密部分产品表现不及预期以及并表两家新公司,影响公司前三季度的毛利率,公司2024年前三季度实现毛利率为11.72％,同比下降0.08％,24Q3毛利率为11.75％,同比下降2.01％,环比下降0.94％;公司2024年前三季度实现净利率为5.52％,同比提升0.21％,24Q3净利率为5.47％,同比下降0.66％,环比下降0.76％。

   公司在消费电子领域竞争优势突出,有望充分受益于AI终端新时代。公司在消费电子领域深耕多年,持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术,在新工艺、新制程的加持下,具备快速规模化量产和制程工艺创新能力,为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务,并获得诸多客户的高度认可。根据Canalys的数据,2024年第三季度,全球智能手机出货量同比增长5％,达到3.099亿台,其中苹果出货量为5450万台,同比增长9％,季度出货量创历史记录。全球消费电子市场进入AI新时代,苹果的人工智能服务AppleIntelligence已正式上线,有望引领新一轮终端换机潮。目前立讯精密已覆盖北美大客户智能手机、PC、可穿戴设备等全品类产品,基于公司的综合竞争优势,不断拓展业务边界及提升市场份额,有望充分受益于AI终端新时代。

   "工艺+底层技术"横向拓展至通讯、汽车业务,打造第二增长曲线。基于在消费电子领域的深度积累和不断打磨的综合能力,公 司已构建"工艺+底层技术"的能力拼图,并持续将能力横向拓展至通讯、汽车业务,打造第二增长曲线。公司通讯及数据中心业务持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品,构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系;在高速互联领域,公司进入全球主流云厂商客户,公司224G电连接产品将连接器、铜缆和线束组装进行全链条垂直一体化整合,在全球范围内具备较强竞争力,公司448G高速互联解决方案在技术交流、产品测试上也得到众多技术机构和品牌客户的认可;随着国内外云厂商高算力项目的落地,公司通讯业务有望继续保持高速成长。公司汽车业务已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵,借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务;莱尼是一家拥有百年历史的汽车电缆和线束供应商,收购莱尼将助力公司进入更广泛的海外市场;国内市场持续增长,并加速拓展海外市场,公司汽车业务有望继续快速成长。

   盈利预测与投资建议。公司为全球精密制造领先企业,在消费电子领域竞争优势突出,已覆盖北美大客户智能手机、PC、可穿戴设备等全品类产品,并不断拓展业务边界及提升市场份额,有望充分受益于AI终端新时代,公司将已构建"工艺+底层技术"的能力持续横向拓展至通讯、汽车业务,打造第二增长曲线,通讯及汽车业务有望继续快速成长,我们预计公司24-26年营收为2555.03/3083.33/3513.93亿元,24-26年归母净利润为136.65/172.29/204.72亿元,对应的EPS为1.89/2.38/2.83元,对应PE为22.34/17.72/14.91倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;全球地缘政治冲突加剧;新业务拓展不及预期风险;终端需求不及预期。