益丰药房(603939):前三季度业绩稳健增长,专业管理提高经营韧性-公司信息更新报告

2024前三季度经营业绩稳健增长,维持"买入"评级2024Q1-Q3公司实现营收172.19亿元(同比+8.38％,下文皆为同比口径);归母净利润11.11亿元(+11.14％);扣非归母净利润10.92亿元(+13.01％)。2024Q3单季度公司实现营收54.56亿元(+5.31％);归母净利润3.13亿元(+6.38％);扣非归母净利润3.06亿元(+6.51％)。从盈利能力来看,2024Q1-Q3毛利率为40.39％(+0.84pct),净利率为6.96％(-0.14pct)。从费用端来看,2024Q1-Q3销售费用率为25.99％(+0.49pct);管理费用率为4.39％(+0.12pct);研发费用率为0.15％(+0.05pct);财务费用率为0.71％(+0.31pct)。考虑到政策环境变化以及新店培育仍需一定周期,我们下调原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为15.35/17.32/19.55亿元(原预计为16.07/19.06/22.97亿元),EPS分别为1.27/1.43/1.61元/股,当前股价对应PE分别为20.6/18.3/16.2倍,我们长期看好公司精细化管理和门店稳健拓张带来的利润增厚空间,维持"买入"评级。

   零售批发业务稳健,中西成药等多类产品毛利率均提升分业务看,2024Q1-Q3公司零售业务实现营收151.84亿元(+6.84％),毛利率41.43％(+0.91pct);批发业务营收14.80亿元(+17.56％),毛利率8.78％(-1.02pct)。分产品看,中西成药营收130.53亿元(+8.79％),毛利率35.59％(+0.68pct);中药营收16.51亿元(+8.95％),毛利率49.17％(+0.34pct);非药品营收19.60亿元(+0.15％),毛利率49.15％(+0.38pct)。

   经营门店持续扩张,专业管理及服务赋能业绩提升截至2024Q3,公司拥有门店共15,050家(加盟店3,625家),2024Q1-Q3新增门店2,254家,其中自建门店1,262家,并购门店353家,新增加盟店639家,迁址及关闭门店454家。具体来看,2024Q3单季度公司新增门店679家,其中自建门店420家,并购门店60家,新增加盟店199家,迁址及关闭门店365家。通过门店网络广度和深度的合理布局,以及员工专业服务能力提升和规范运营管理等方面赋能,顾客满意度和复购率持续提升,助力公司经营业绩的持续增长。

   风险提示:政策推进不及预期,行业竞争加剧,门店拓展不及预期等。