澜起科技(688008):Q3互连芯片营收创新高,运力芯片实现规模出货-2024Q3业绩点评

报告要点

   10月30日,公司发布2024Q1-Q3业绩公告,24Q1-Q3营收实现25.71亿元(YoY+68.56％),归母净利9.78亿元(YoY+318.42％),毛利率和净利率分别为58.12％和37.98％。三季度方面,公司营收实现9.06亿元(YoY+51.60％,QoQ-2.35％),归母净利实现3.85亿元(YoY+153.40％,QoQ+4.10％),毛利率和净利率分别为58.74％和42.30％。

   内存接口芯片:DDR5渗透率持续提升有望带动公司DDR5内存接口芯片出货占比超过50％,拉动公司Q3互连芯片销售额实现8.49亿元,同比增加46.02％,创造单季度销售收入历史新高,带动公司总营收和归母净利持续提升。目前公司DDR5第二子代RCD出货量超过第一子代,第三子代芯片将于24H2开始规模出货,DDR5出货量将有望超过DDR4。公司积极投入第五子代RCD芯片研发,力图保持产品技术的领先优势。

   AI"运力"芯片:随着AI产业趋势推动,公司"运力"芯片开始规模出货,为公司贡献新的业绩增长点,带来较大的业绩弹性。PCIe retimer:公司分别于24Q1和24Q2实现15万颗和30万颗出货,在Q3实现超过60万颗出货,实现翻倍增长。此外,公司积极推进PCIe 6.0 retimer芯片的工程研发,于Q2在关键IP的开发和验证取得重大进展,预计于25-26年推向市场。MCD/MDB:公司已开始在国外主流云计算厂商使用,上半年营收超过7000万,预计在25年从试用转为商用。CKD:公司于24年4月率先试产,并于24Q2开始小规模出货,随着支持CKD芯片的PC处理器的发布,将有望于24Q4开始逐步上量。MXC:公司有望在25年实现出货,内存池化预计于26-27年逐步落地。

   我们预测公司24-25年营收37.03/55.98亿元,归属母公司净利润为13.25/20.22亿元,EPS为1.16/1.77元/股,对应PE分别为59/39倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXL Dram出货加速;AI PC普及率加速

   下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题