双汇发展(000895):2024Q3业绩环比明显改善,肉制品吨利维持高位-公司信息更新报告

2024Q3业绩明显改善,维持"增持"评级2024Q1-Q3公司实现收入440.0亿元,同比-4.7％;归母净利润38.04亿元,同比-12.1％。2024Q3单季收入164.1亿元,同比+4.1％;归母净利润15.08亿元,同比+1.2％,三季度业绩明显改善。我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利分别为48.9、52.4、55.1亿元,EPS分别为1.41、1.51、1.59元,当前股价对应PE分别为17.6、16.4、15.7倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固,分红意愿强,是稳健价值投资标的,维持"增持"评级。

   肉制品业务环比改善,吨利有望维持高位2024Q3肉制品实现营收68.3亿元,同比降4.0％,环比Q2降幅收窄,主因公司在市场和渠道上采取积极措施成效显现。营业利润18.9亿元,同比增7.9％,主要得益于成本的有效控制和产品结构的调整,总盈利和吨利均创历史最佳水平,Q4成本下降有望继续推动吨利维持高位。展望未来,(1)公司将继续推进网点倍增计划,加快新渠道开发并积极参与市场竞争;(2)坚持两调一控,加强市场专业化、立体化运作,稳高温、上低温、做大速冻产品,实现量利双增;(3)加快数字化转型升级和科技赋能。预计Q4肉制品产销量和盈利同比均有望明显提升,全年规模和利润有望基本稳定。

   猪价运行错位导致屠宰利润承压,养殖业务盈利改善2024Q3屠宰业务实现营收85.0亿元,同比增5.0％,营业利润8760万元,同比下滑53.6％。利润承压主因2024年猪价上涨走势与2023年形成错位,2024年5月份猪价开始上涨,低成本冻品带来的利润提升更多体现在Q2;另一方面,Q3猪价处于较高水平,不易于鲜品销售及盈利,进一步侵蚀生鲜品利润。Q4进入肉类消费旺季,预计生鲜品产销量将会明显提高,盈利基本保持稳定。养殖业方面,Q3收入同增10.8％,主要得益于禽产业规模持续提升;经营利润得益于养殖生产指标提升和养殖成本下降,环比大幅减亏。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。