亚辉龙(688575):三季度短期承压,特色项目和国际化驱动增长

事件:

   2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年1-9月,公司实现营业收入13.94亿元(-9.78％),归母净利润2.19亿元(-23.29％),扣非净利润2.08亿元(+19.01％);单三季度,公司实现营业收入4.34亿元(-7.69％),归母净利润0.46亿元(-68.21％),扣非净利润0.46亿元(+0.08％)。

   点评:

   国内三季度业绩承压,海外发光业务增速较快

   2024年1-9月,公司自产非新冠业务实现营业收入11.42亿元(+24.40％),自产化学发光业务营业收入10.37亿元(+29.15％),其中自身免疫诊断业务同比增长31.41％,心肌标志物诊断业务同比增长49.84％,生化诊断业务同比增长37.11％;报告期内,公司生化诊断业务也取得较快增长,同比增长37.11％。整体来看,前三季度发光业务海外增速领先国内趋势明显:1)前三季度国内发光业务(试剂/耗材/仪器,不含新冠)收入9.02亿元(+27.01％),单三季度有所承压,主要原因系发光集采落地及渠道库存调整。2)海外市场加速拓展,前三季度公司海外地区发光业务收入1.34亿元(+45.71％),其中海外自产发光试剂(含耗材)营业收入同比增长60.24％。

   新增装机稳步推进,流水线业务表现亮眼

   2024年1-9月,公司自产化学发光仪器新增装机1727台(出库2051台,其中国内出库1182台),其中国内新增装机995台(其中600速仪器新增装机占比46.43％),海外新增装机732台,海外新增装机同比增长53.46％(海外300速仪器新增装机61台,同比增长48.78％);流水线新增装机61条,同比增长74.29％。截至2024年9月30日,自产化学发光仪器累计装机超9980台,流水线累计装机超150条。截至三季报末,公司自有产品覆盖国内医疗机构超过5800家,其中三级医院超1630家,三甲医院超1230家,三甲医院覆盖率68.86％。公司特色项目拉动仪器入院、高举高打逻辑得到兑现,传染病、肿瘤标志物、甲状腺功能检测等常规试剂增速表现亮眼,逐渐成为收入增长的核心驱动力。

   投资建议:维持"买入"评级

   公司2024-2026年营业收入有望实现20.21/23.53/27.04亿元(调整前21.71/27.36/33.76亿元),同比增长-1.6％/16.5％/14.9％;归母净利润实现3.70/5.20/7.00亿元(调整前4.85/6.60/9.00亿元),同比增长4.2％/40.6％/34.5％;对应EPS为0.65/0.91/1.23元,对应PE倍数为28/20/15X。公司作为国内稀缺的化学发光创新型IVD企业,Q3短期承压不影响长期价值判断。维持"买入"评级。

   风险提示

   国内政策风险、新增装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。