昆仑万维(300418):持续研发投入,多元AI应用相继落地-2024年三季报点评

事件:2024Q1-3公司实现营收38.28亿元,yoy+4.00％,归母净利润-6.27亿元,yoy-290.81％,扣非归母净利润-6.48亿元,yoy-336.11％。其中,2024Q3实现营收13.27亿元,yoy+5.62％,qoq+2.50％,归母净利润-2.37亿元,去年同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元,扣非归母净利润-2.41亿元,去年同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元。

   经营性业绩稳健,Opera再度上调全年指引。2024Q3公司营收同环比增长5.62％、2.50％,营收韧性凸显,其中信息分发与元宇宙业绩延续强劲增长,2024Q3Opera实现营收1.23亿美元,同比增长20.04％,环比增长12.28％,经调整EBITDA3080万美元,yoy+29.66％,qoq+15.75％,同时Opera上调全年业绩指引,预计2024年实现营收4.70-4.73亿美元(前为4.61-4.67亿美元),中枢较2023年增长19％,经调整EBITDA1.12-1.14亿美元(前为1.10-1.13亿美元),中枢较2023年增长24％。(如无特殊标注,货币单位为人民币)

   AI投入及投资收益变动致业绩承压。2024Q3公司归母净利润同环比亏幅扩大,趋势有异于营收,主要系公司持续研发投入,加快AI技术应用落地,同时公司给予员工股权激励,对应研发/管理费用增长,2024Q3公司研发费用率29.17％,yoy+7.73pct,qoq-2.41pct,管理费用率30.62％,yoy+18.17pct,qoq+6.93pct。此外,受资本市场下行影响,公司投资组合中部分标的股价大幅下滑,对应2024Q3公司公允价值净亏损0.97亿元,去年同期及2024Q2分别为0.94、0.60亿元。

   AI应用相继落地,商业化探索初见成效。公司持续加大AI大模型及各垂类行业应用的研发力度,多元化AI应用将相继落地。1)AI智能助手:持续迭代更新,网页端推出"高级搜索模式""彩页""宝典"三大全新功能,更好匹配用户的不同需求。2)AI短剧:2024/08推出全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels。3)AI游戏:自研AI游戏《ClubKoala》《ProjectG7》处于研发阶段。4)AI社交:Linky持续优化底层模型及用户交互,日活及日流水屡创新高。5)AI音乐:2024/08发布全球首个AI流媒体音乐平台Melodio以及AI音乐商用创作平台Mureka。公司积极探索AI在各垂类行业的应用落地,其中AI社交Linky的商业化已初具规模,看好公司应用持续迭代、兑现,同时积极探索AI商业化,打开业绩增长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到AI投入及投资收益波动,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年营收为54/59/64亿元(前为56/62/66元),EPS为-0.69/0.06/0.08元(前为0.12/0.39/0.53元),对应当前股价PS分别为9/8/7倍。我们看好公司前瞻布局AI,AI大模型及应用持续兑现,蓄力长期增长,维持"买入"评级。

   风险提示:AI进展不及预期,经营性业务不及预期,行业监管风险。