重庆百货(600729):主业经营有所下降,投资收益贡献向好-季报点评

事件:10月30日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入130.04亿元/同比-12.00％,归母净利润9.23亿元/同比-19.24％,扣非归母净利润9.01亿元/同比-12.12％;单2024Q3实现营业收入40.24亿元/同比-12.96％,归母净利润2.11亿元/同比-12.43％,扣非归母净利润1.96亿元/同比-9.12％。

   主业经营持续承压,投资收益贡献向好。1)主业:2024Q3公司线下零售门店环比-1家至273家,其中百货/超市/电器/汽贸分别环比变化0/0/+1/-2家门店,期末门店数量分别为50/149/42/32家;经计算,2024单Q3百货/超市/电器/汽贸业态实现营收4.51/17.13/7.59/10.50亿元,分别同比-15.1％/-0.8％/+4.4％/-33.5％,主要系受重庆地区遭遇创历史记录的持续高温天气以及阶段性限电措施影响,公司经营持续承压。2)投资:Q3实现投资收益1.47亿元/同比+94.62％,马消利润贡献持续向好。

   毛利表现承压,费用率有所增长。1)毛利端,2024Q3公司毛利率同比-0.85pct至24.36％,或系公司加大促销力度与整体收入规模下降所致;2)费用端,2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.98pct/+0.58pct/-0.06pct/-0.21pct至15.24％/5.02％/0.08％/0.34％,整体期间费用率同比+1.30pct至20.68％;3)盈利端,2024Q3公司归母净利率同比+0.44pct至5.25％,归母净利润2.11亿元/同比-12.43％,其中据估算主业利润/投资收益/非经常性损益分别达0.49/1.47/0.15亿元。

   投资建议:公司为"主营+投资"双轮驱动的西南地区零售龙头,从2018年开始持续推进国改,多维度提升经营效率。对于零售主业,公司推进存量场店调改,以全面数字化加速线上线下业态融合,积极探索业态模式创新。投资业务方面,消费信贷行业存量稳健扩充,马上消金兼具牌照"与"科技"优势,持续贡献投资收益。参考2024Q3业绩表现,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为168.2/171.5/179.8亿,归母净利润分别为12.36/13.17/14.23亿,EPS分别为2.81元/股、2.99元/股、3.23元/股,当前股价对应估值分别为7.9X/7.4X/6.8X。

   风险提示:宏观经济恢复严重不及预期;马上消金经营风险;政策监管趋严风险。