欢乐家(300997):业务结构调整,旺季反转可期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收13.4亿元,同比+2.6％;归母净利润0.84亿元,同比-52.3％。单季度来看,Q3公司实现营收4.0亿元,同比+0.2％;实现归母净利润0.01亿元。由于费用投放较大和渠道结构变化,公司业绩短期承压。

   零食渠道助力水果罐头放量,椰汁饮料阶段性承压。1、分产品看,24Q3饮料产品实现营收2.2亿元,同比-9.5％;其中椰子汁产品2.0亿元,同比-8.3％;其他饮料0.2亿元,同比-18.8％。受行业竞争加剧以及餐饮渠道疲软的影响,椰子汁相对承压,其他饮料同比下滑主要系电解质水和乳酸菌等产品动销减少所致。24Q3罐头产品实现营收1.4亿元,同比-4.2％;其中黄桃罐头0.6亿元,同比+15.1％;橘子罐头0.4亿元,同比+10.2％;其他罐头0.4亿元,同比-29.8％。随着零食量贩渠道持续放量,公司将罐头作为拳头产品率先导入,为整体黄桃和橘子罐头贡献增量。2、分区域看,24Q3公司三大主要销售区域华中、华东、西南地区共实现营收2.56亿元,同比-2.8％。3、分渠道看,前三季度经销渠道营收10.9亿元,同比-12.4％,占比较去年同比-13.9pp至81.3％,主要由于公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道。前三季度零食渠道实现7464.9万元,Q3单季度实现3977.0万元。除黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头外,公司已陆续推进部分饮料产品进入,饮料产品在该渠道的收入占比环比已有一定幅度提升。

   产品结构变化叠加零食专营拓展降低毛利,费投加大拖累盈利。1、24Q3公司毛利率为30.3％,同比-8.3pp,毛利率下行主要系产品结构变化、原料销售业务放量以及零食量贩渠道占比提升,罐头产品、原料业务及零食量贩渠道毛利率相对偏低。2、公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3％/9.5％/0.2％/0.1％,同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pp。公司销售费用率提升较多,主要系应网点渠道维护建设和产品推广需要,增加理货员等一线人员和新零售团队人员,以及加大业务宣传及线上平台推广力度,但销售费用环比Q2已有所缩减。3、24Q3公司净利率-11.36pp至0.3％,主要系毛利率的下滑和费用率的增大制约盈利水平。

   节日旺季即将来临,渠道精耕加零食专营顺利推进。产品方面,由于水果罐头、植物蛋白饮料具有一定的礼品属性,销售具有季节性特征,后续即将迎来元旦、春节等市场需求较大的传统佳节,节前两个月到节日期间一般为公司产品的销售旺季。公司为迎接下半年多个重要节日销售旺季提前部署市场开拓工作,年底动销有望迎来底部反转。渠道方面,公司持续积极拓展网点渠道,提升单点卖力,前期投入将逐步体现成效。Q4公司将继续围绕下半年重点工作,做好相关产品堆箱陈列布建,渠道拓展,网点维护等工作,积极抢占春节市场。此外,公司零食量贩渠道进展顺利,月销已达千万级,随着SKU数量增加和渠道持续拓展,月销有望持续提升,为公司提供新的业绩支撑。

   盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元、2.7亿元,EPS分别为0.39元、0.49元、0.60元。公司深耕椰子汁和水果罐头业务,在两大业务的细分赛道属于头部品牌,在全国重点区域市场已形成较强的品牌力。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,渠道开拓不及预期风险。