赣锋锂业(002460):3Q24业绩符合预期,自有矿增量加速释放

3Q24业绩符合我们预期公司公布3Q24业绩:实现收入43.4亿元,同比-43％,环比-4％;归母净利润1.2亿元,同比-25％,扣非后的归母净利润-2.0亿元,符合预期。

   一是国内锂价下降导致营业收入下降。根据亚洲金属网,3Q24国内电池级碳酸锂均价7.9万元/吨,环比-24％,公司锂盐产品定价跟随市场价格,导致营业收入有所下降。

   二是精矿价格下降和高价库存消耗有利于控制成本。年初至今,公司的锂精矿原料和锂盐产品库存均维持较低水平,3Q24锂精矿均价869美元/吨,环比-27％,有利于控制锂盐成本。3Q24公司计提资产减值1.9亿元,高价库存的风险进一步释放。

   三是矿山投资收益对利润贡献减弱。3Q24公司的投资收益约0.4亿元,环比-58％,主要由于锂产品价格持续下行和MtMarion锂矿的成本位于高位,MtMarion锂矿1H24的折SC6成本为844澳元/吨。

   发展趋势马里锂矿项目投产在即,自有矿增量加速释放。我们认为,公司自有资源项目在2025年迎来释放增量的拐点,有望带动公司的资源自给率从2024年的31％提升至2025年的39％。一是阿根廷Cauchari盐湖一期4万吨/年碳酸锂产能爬坡顺利,公司预计2024年产出碳酸锂2.0-2.5万吨,二期项目正在规划中。二是马里Goulamina锂矿项目一期规划锂精矿产能50.6万吨/年,破碎产线已经建设完成并启动,浮选产线建设正在进行收尾工作,当前公司正在与马里政府讨论政府入股事项,公司预计2024年内将产出首批锂辉石精矿产品,远期看二期项目具有将锂精矿产能扩张至100万吨/年的潜力。三是阿根廷Mariana盐湖一期规划2万吨/年的氯化锂产能,公司预计将于2025年开始产能爬坡。

   盈利预测与估值我们维持2024和2025年盈利预测不变,当前股价A股和H股股价对应2025年53.0倍和29.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于公司自有资源项目放量进度顺利,我们上调A股目标价8％至38.48元,对应60.0倍2025年市盈率,较当前股价有13％的上行空间。我们上调H股目标价7％至25.01港元,对应34.2倍2025年市盈率,较当前股价有17％的上行空间。

   风险锂盐价格超预期下行;资源项目进展低于预期;电池项目盈利下降。