中国太保(601601):寿险NBV同比+38％,财险COR表现稳健

事件概述中国太保发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入3,105.64亿元,同比+21.3％;保险服务收入2,094.09亿元,同比+2.3％;归母净利润383.10亿元,同比+65.5％;归母扣非净利润383.15亿元,同比+66.4％;基本每股收益3.98元,同比+65.5％;加权平均ROE为14.6％,同比+4.7pt。其中2024Q3,公司实现营业收入1159.30亿元,同比+44.2％;归母净利润131.78亿元,同比+173.6％,主要受资本市场上涨影响、投资业务同比增加。

   分析判断:

   寿险:以价补量推动NBV同比+38％。报告期内,太保寿险实现保险服务收入623.45亿元,同比-2.5％;NBV142.38亿元,同比+37.9％;NBVM20.1％,同比+6.2pt。分渠道来看,代理人渠道持续深化"芯个险"转型,业务趋势持续向好,新保规模保费338.32亿元,同比+16.3％;核心队伍量稳质升,月均核心人力同比+2.4％,核心人力月人均首年规模保费同比+15.0％;新增人力量质齐升,增员人数同比+15.5％,新人月人均首年规模保费同比+35.0％。银保渠道坚持以价值为核心,新保规模保费240.15亿元,同比-18.4％,主要系报行合一影响。其中个人长险期缴新保规模保费102.02亿元,同比+23.2％。团险渠道新保规模保费128.24亿元,同比-19.3％。

   财险:COR同比持平。报告期内,太保产险实现保险服务收入1,452.02亿元,同比+4.1％;原保费收入1,598.19亿元,同比+7.7％。其中车险原保险保费收入781.31亿元,同比+3.3％;非车险原保险保费收入816.88亿元,同比+12.2％。承保综合成本率98.7％,与去年同比持平,表现稳健。

   投资:总投资收益率同比改善。今年以来,资本市场动荡,公司灵活调整战术资产配置策略,积极配置长期固收资产,并持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,取得了良好的成绩。截至报告期末,集团投资资产25,842.75亿元,较上年末+14.9％。2024年前三季度,公司投资资产净投资收益率为2.9％,同比-0.1pt;总投资收益率为4.7％,同比+2.3pt,主要系公允价值变动损益同比高增。

   投资建议

   我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。结合三季报情况,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年营收为3,839/4,001/4,219亿元;预计2024-2026年归母净利润为424/392/408亿元;预计2024-2026年EPS为4.41/4.08/4.24元。对应2024年10月31日收盘价36.80元的PEV分别为0.64/0.60/0.57,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济大幅波动风险;权益市场震荡风险;利率大幅下行风险。