通策医疗(600763):业绩短期承压,静待修复

事项:公司发布2024年三季报:2024Q1-Q3实现收入22.33亿元(+2.21％),归母净利润4.98亿元(-2.63％),扣非净利润4.94亿元(-0.47％)。三季度单季,实现收入8.23亿元(+0.04％),归母净利润1.88亿元(-9.1％),扣非净利润1.89亿元(-7.37％)。

   平安观点:业绩承压,静待修复:近年消费乏力,叠加种植牙集采政策影响,公司平均客单价下降,收入端增速放缓。从单24Q3数据来看,由于23Q3高基数的原因,增速进一步放缓,利润端同比负增长。近期宏观经济刺激政策频出,或可静待公司业绩修复。

   利润率略有下降,费用端保持稳定。受平均客单价下降等因素影响,24Q1-Q3,公司毛利率41.82％,同比下降0.76pp,净利率26.95％,同比下降1.06pp,费用率方面基本保持稳定,24Q1-Q3销售费用率1.16％,同比增长0.24pp,管理费用率8.96％,同比增长0.13pp,基本保持稳定。

   蒲公英计划稳步推进,为长期增长奠定基础。2024年公司继续推进蒲公英计划,随着更多的分院度过培育期,公司利润端将迎来新的增长点。

   维持"推荐"评级:考虑经济环境变化,我们调整公司盈利预测,预计公司24-26年净利润分别为5.71亿元、6.74亿元和7.85亿元(原预测2024-2026年净利润为5.89亿元、7.2亿元和8.8亿元)。通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展向好,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;流行性疾病传播从而对行业带来负面影响。