闻泰科技(600745):盈利能力环比改善,半导体业务带来持久动能-三季报点评

事件概述10月26日,公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-3实现营业收入531.61亿元,yoy+19.70％,其中2024Q3实现营业收入195.71亿元,yoy+28.71％;实现归母净利润4.15亿元,其中2024Q3实现归母净利润2.74亿元,环比增长2.77亿元,实现扭亏为盈。

   分析与判断电气化＆AI驱动持续发展,半导体业务支撑业绩稳步改善。半导体业务受汽车及工业电力领域带动以及消费电子领域的复苏,2024Q3公司半导体业务实现营业收入38.32亿元,环比增长5.86％;2024Q3实现净利润6.66亿元,qoq+18.92％。闻泰科技在半导体零部件领域加速垂直整合,持续强化自身供应能力,打造安全可控的供应体系,并持续加大研发投入,培育自主创新能力与核心竞争力,随着电气化、AI驱动持续发展,公司各主要产品的单机使用量及使用价值也在不断上升,据公司表述,目前在已有电动车客户中公司单车芯片使用量最高可达约1000颗/车;且随着AI产业蓬勃发展,算力需求带动AI服务器快速发展,需求持续强劲;公司前瞻布局,配套AI服务器的MOS产品约10美元/台,远高于普通非AI服务器的1美元/台。在终端应用驱动下,2024Q3公司半导体业务逐步复苏,毛利率达到40.5％,同比增长2.8个百分点。我们认为,公司坚持打造并提升整机产品核心竞争力、响应市场新需求开发高ASP产品有望强化自身在全球功率半导体产业链的地位,半导体业务条线有望持续向好。

   提质增效成果显现,产品集成业务多条线亮点频出。受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响,2024H1产品集成业务承压。进入三季度,公司重点强化内部管理、控费增效,使得2024Q1-3三大费用率同比下降;公司紧抓市场增量机遇,加快推动高ASP产品对接,部分新项目已开始量产出货,带动营收大幅增长,2024Q3公司产品集成业务实现营收157.30亿元,yoy+45.58％;在增收控费基础之上,公司积极优化供应链上下游协同,通过商务条款及新进供应商改善成本,不断提升产品综合毛利率,2024Q3产品集成业务毛利率逐步恢复至3.8％。我们认为,在当前消费电子板块持续复苏背景下,随着公司内部费用结构优化调整及新业务逐步落地,产品集成业务有望保持逐季改善势头。

   投资建议维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至8.18/20.10/31.62亿元,对应EPS分别为0.66/1.62/2.54元,对应PE估值分别为66/27/17倍。

   风险提示终端需求复苏不及预期、订单落地不及预期、行业竞争加剧