中国黄金(600916):销售结构持续分化,静待终端企稳回温-2024年三季报业绩点评

本报告导读:2024Q3业绩略低于预期,投资金需求释放驱动收入增长,销售结构变化利润端有一定扰动;预计2024年门店数量维持稳定,静待消费信心回温。

   投资要点:业绩略低于预期,维持"增持"评级。考虑到金价持续新高下黄金珠宝终端动销有所承压,加盟商拿货意愿减弱,叠加产品销售结构变化或对利润率有一定拖累,下调2024-2026年公司EPS分别为0.63/0.71/0.80元(原值0.67/0.77/0.89元),参考可比公司估值,给予2024年16.2倍PE,下调目标价至10.21元(原值10.39元),维持"增持"评级。

   业绩简述:2024年前三季度实现收入465.75亿元/yoy+12.73％,归母净利润7.46亿元/yoy+0.64％,扣非归母净利润6.97亿元/yoy+2.69％。其中:2024Q3单季度实现收入114.19亿元/yoy-2.78％,归母净利润1.51亿元/yoy-25.71％,扣非归母净利润1.17亿元/yoy-33.41％。整体业绩略低于预期,收入端主要由于金价持续创新高下终端动销仍承压,叠加销售结构变化带动毛利率有所下降,利润端呈现一定下滑。

   毛利率受产品销售结构波动,费用率稳中有降。2024Q3公司毛利率3.62％/-0.60pct,扣非归母净利率1.02％/-0.47pct,期间费用率1.24％/-0.15pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.04pct/0.00pct/-0.03pct/-0.08pct至0.89％/0.37％/0.03％/-0.04％。毛利率与净利率均有所下滑,主要由于产品销售结构变化,金条销售占比提升。

   门店数量维持稳定,静待消费信心回温。2024Q3公司净关门店合计51家,其中直营门店数量不变,加盟门店净关51家;2024Q4拟增门店181家,其中直营2家,加盟179家。2024Q3单季度黄金珠宝业务实现营收112.89亿元/yoy-3.15％,服务费收入1.01亿元/yoy+149.52％,金价持续新高下克重黄金动销有所承压,投资金维持相对更好表现,随着消费信心逐步回温、下半年及春节传统旺季推进,静待终端动销及加盟商补库边际回暖。

   风险提示:国际金价波动、市场竞争加剧等风险。