京基智农(000048):养殖业务贡献高盈利,将以轻资产模式稳健扩张-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度累计实现营业收入45.95亿元,同比-53.72％;实现归母净利润6.02亿元,同比-52.16％;EPS1.16元/股,同比-51.91％。

   点评:Q3业绩同环比高增,养殖主业定位明确。分季度来看,Q3单季公司实现营业收入18.95亿元,同比+42.90％,环比+31.37％;归母净利润3.66亿元,同比+1469.83％,环比+102.04％;对应毛利率37.11％,较2023年同期+23.97pct。其中,受益于生猪养殖行业景气度提升,公司该业务板块单三季度实现归母净利润3.22亿元,盈利贡献约87.98％,以"农业主业发展"战略明确。

   出栏节奏受台风影响,价格优势较为显著。从出栏量来看,前三季度公司累计出栏生猪163.44万头(其中仔猪23.65万头,占比约14.47％),9月受海南强台风影响,公司出于生物安全因素考虑部分商品猪及仔猪提前出栏,月出栏量有较明显上升,且月度完全成本环比略有增长至14.59元/kg。从销售价格来看,公司区域位置具有明显价格优势,Q3商品猪销售均价约19.9元/kg,属行业中较高水平。预期随自然灾害影响降低及管理水平的持续提升,公司成本有望逐步下行。

   资本结构持续优化,轻资产稳健扩张。公司坚持以轻资产模式进行养殖业务扩张,积极推进代养模式的养户开发。从资本结构来看,Q3末公司资产负债率下降至62.26％,较Q2末-1.84pct,预期随生产成绩的持续改善及楼市新政的利好影响,公司主营业务盈利水平提升,资本结构有望进一步优化。此外,截至三季度末,公司已累计回购股份约1131.68万股,总支付金额约1.53亿元,该部分股份将用于股权激励及员工持股计划。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为63.05、68.40、78.74亿元,实现归母净利分别为7.87、9.97、10.19亿元,对应2025-2026年的PE为9.25、9.06x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。