中远海能(600026):供给紧张支撑运价,长途增本+税拖累利润

事件:2024年前三季度公司实现营收171.44亿元,同比增长3.68％,其中Q3实.

  现营收54.93亿元,同比增长10.76％;实现归母净利润34.15亿元,同比下跌8.05％,

  其中Q3实现归母净利8.08亿元,同比下跌10.93％。

   油运市场供给紧张支撑运价,长途增本+税拖累利润:油轮船队老龄化导致运力下滑,

  船厂"产能有限导致新船难补运力空缺,尽管因进入炼厂检修季,叠加OPEC+自愿减

  产政策延期,油运市场需求疲软,但运价仍旧表现出--定的韧性。2024Q3TD3C航

  线TCE均值为27911美元/天,同比增长38.68％。受OPEC+减产影响,运输航线

  增长增加营业成本,且所得税费用同比增加177.99％,拖累Q3利润。

   VLCC新船难补老船缺口,非OPEC增产量距双增,OPEC+复产潜在利好:1)VLCC

  供给侧持续紧张:由于有限船厂产能被大量集装箱船订单挤占,预计至2026年油轮

  新船交付量非常有限,同时船队面临老龄化,新船难补老船空缺,运力缩减利好运

  价。2)VLCC需求侧量距双增:以美洲为代表的非OPEC国家增产满足亚太需求增

  量成为原油贸易主要增量,且美洲-远东海运距离是中东-远东的2.6倍。预计2024

  年全球石油供应增长将增加0.66百万桶/日。其中非OPEC+预计将增加1.5百万桶/

  日,而OPEC+联盟的产量预计将减少0.82百万桶/日。3)OPEC复产潜在利好:9

  月OPEC+宣布减产持续,将复产从10月推迟到12月后,复产或成为明年油运需

  求重要潜在利好。若OPEC温和复产,预计复产量为2.20百万桶/日,全年将增加

  152船VLCC等效货量,相当于原油海运贸易量的3.2％,进一步支撑油运市场需求。

  盈利预测与评级:我们预计公司2024--2026年归母净利润分别为46.04/60.10/71.35

  亿元(前值58.11/67.42/74.83亿元),同比增速分别为37.41％/30.53％/18.72％,

  当前股价对应的PE分别为13.56/10.39/8.75倍。鉴于油运市场基本面向好,维持"买

  入"评级。

   风险提示:散运市场恢复不及预期,非OPEC地区增产不及预期,全球经济复苏不

  及预期,地缘政治冲突,环保及节能减排不及预期。