徐工机械(000425):三季报业绩表现优异,盈利能力、经营质量等多方位优化-季报点评

公司发布三季报,业绩表现优异;改革红利进一步释放,公司收入结构不断优化、盈利能力持续增强、经营质量加速改善。

   24Q1-3:收入687.26亿元、yoy-4.11％,其中国际化收入同比增长约9％,收入占比46.66％。归母净利润53.09亿元、yoy+9.71％,扣非归母净利润48.89亿元、yoy+11.85％。毛利率/净利率分别为23.63％、7.74％,同比分别+0.73pct、+1.03pct。

   期间费用率15.49％、yoy+1.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.62、2.85、3.78、2.22％,同比分别-0.35、+0.21、-0.29、+1.85pct。

   经营性现金流前三季度20.44亿元,同比增长24.45％。表内应收款项三季度较二季度环比下降28.83亿元。

   24Q3:收入190.94亿元、yoy-6.37％;归母净利润16.03亿元、yoy+28.28％,扣非归母净利润15.94亿元、yoy+59.91％。

   毛利率/净利率分别为25.54％、8.31％,同比分别+2.53pct、+1.95pct。期间费用率16.55％、yoy-2.13pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.43、3.76、4.31、1.05％,同比分别-0.2、-0.25、+0.15、-1.83pct。

   产业结构均衡,板块布局优势不断凸显:公司坚持做强核心工程机械产业,持续深挖国内细分领域和存量市场机会,巩固优势板块领先优势。培育矿山机械等战略新产业打造梯次发展格局,不断提升产业竞争实力;同时转型升级现代服务业,瞄准客户创造价值,紧抓存量设备背后广阔的后市场空间。

   做精零部件产业,内配外扩强链补链;公司核心零部件产业补短锻长,坚持内外联动双向发力,形成了覆盖液压、传动、电控、履带底盘、精密铸造、回转支承等较为齐全的核心零部件产业布局,支撑主机差异化发展。同时围绕智能化和新能源的核心零部件产业布局也在紧锣密鼓推进。

   盈利预测:我们预计公司24-26年归母净利润分别为63.8、83.6、107.8亿元,对应PE分别为15.1、11.5、8.9倍,持续看好并维持"买入"评级。

   风险提示:经济波动风险,市场竞争风险,供应链安全风险,汇率波动风险,公司国际化拓展不及预期等。