华设集团(603018):Q3收入扭转下滑态势-季报点评

公司发布三季报:9M24实现营收26.92亿,同比-15.66％,归母净利润2.32亿,同比-33.78％,其中Q3实现营收10.31亿,同比+8.18％,是连续7个季度下滑后的首次转正,归母净利润0.78亿,同比-11.55％,超过我们的预期(0.32亿),主要系公司收入表现优于行业,增长超预期,我们判断主要归因于核心市场江苏省投资相对稳健,同时公司积极拓展智慧交通、低空经济等新增长点。我们认为公司作为设计龙头,率先表现出经营改善的同时探索新技术、新产业,未来有望稳步实现业务动能切换,维持"买入"评级。

   24Q3毛利率同比改善,费用增加拖累净利率9M24公司综合毛利率37.2％,同比+0.38pct,24Q3毛利率38.4％,同比+1.65pct,预计主要系业务结构优化,高毛利率的规划设计类业务占比提升。

   9M24期间费用率为20.4％,同比+2.44pct,24Q3期间费用率18.9％,同比+1.83pct,销售/管理/研发/财务费用率同比+0.95/+0.63/-1.10/+1.35pct,公司大力发展新兴业务,销售、管理费同比增加较多。9M24减值支出占收入比例同比+0.52pct至6.2％,24Q3占比同比+0.94pct至10.0％。综合影响下,公司9M24归母净利率为8.62％,同比-2.36pct,其中24Q3为7.58％,同比-1.69pct,环比+0.57pct。

   付款减少带动24Q3现金流同比改善,Q3末应收类资产实现压降9M24经营性现金净流出6.12亿元,同比多流出1.63亿元,收/付现比分别为100％/81％,同比+4.05/+9.04pct,24Q3经营性现金净流入0.23亿元,同比多流入2.13亿元,收/付现比分别为76％/56％,同比-4.75/-18.61pct,环比+7.95/-13.25pct。24Q3末公司应收票据及账款/合同资产分别为42.5/40.4亿元,较23年末-1.18/-0.08亿元,加大收款应收压减见效;应付票据及账款/合同负债分别为38.0/11.4亿元,较23年末-1.27/-1.21亿元。

   盈利预测与估值考虑到公司收入率先表现出改善,彰显竞争优势和新业务拓展成果,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为5.05/5.04/5.10亿元(前值4.48/4.50/4.54亿元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值11x,考虑到公司在低空经济领域探索领先,有望受益于产业链加速发展,给予公司25年15xPE,调整目标价至11.05元(前值9.84元,对应24年15xPE),维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期,EPC项目回款不及预期。