中国银河(601881):自营驱动业绩改善,市场份额稳中有升-2024三季报点评

事件描述

   中国银河发布2024年三季报,报告期内实现营业收入270.9亿元,同比+6.3％,实现归母净利润69.6亿元,同比+5.5％,加权平均净资产收益率同比-0.9pct至5.8％。

   事件评论公司经营稳健,自营驱动Q3业绩显著改善。1)2024年前三季度,中国银河实现营业收入、归母净利润分别为270.9、69.6亿元,同比分别+6.3％、+5.5％,加权ROE为5.8％,同比-0.9pct;2)Q3单季来看,公司实现营业收入、归母净利润为100.0、25.8亿元,同比分别+23.9％、+54.8％;3)分业务条线来看,前三季度公司经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为36.9、3.7、3.5、26.3、87.4亿元,同比分别-12.1％、+11.0％、+2.1％、-20.9％、+49.9％。Q3单季自营收益同比+226.1％至38.2亿元,为业绩改善主要驱动。

   经纪业务收入随着市场回落,信用业务市场份额维持稳健。前三季度累计、Q3单季市场日均成交额分别为7973、6776亿元,同比分别-10.6％、-15.1％,中国银河经纪业务收入前三季度累计、Q3单季同比增速分别为-12.1％、-10.3％,公司增速与市场降幅相近,预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。Q3末公司测算融出资金市场份额为5.73％,同比+0.01pct,维持平稳。

   债券承销市场份额明显提升,投行业务收入逆市正增。1)前三季度IPO市场显著收紧,市场股权IPO、再融资规模分别为479、1838亿元,同比分别-85.2％、-72.1％。市场债券融资规模合计为60.1万亿,同比+13.3％;2)前三季度,公司未有股权投行项目落地,债券承销规模为3448.8亿元,同比+31.4％,测算市场份额为3.4％,同比+0.8pct,公司债券承销规模及市场份额均有明显提升,前三季度公司实现投行收入3.7亿元,同比+11.0％。

   扩表趋势延续,自营投资收益率明显回升。截至三季度末,公司金融资产规模为3971亿元,较年初+13.1％,扩表趋势延续;测算静态自营投资收益率为3.7％,同比+0.87pct,公司自营投资收益率明显回升。

   看好公司作为头部央企券商,受益于扶优限劣与并购重组政策导向,同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2024-2025年归母净利润分别为105.0亿元和122.1亿元,同比分别+33.3％、+16.3％,对应PB分别为1.32和1.14倍。

   风险提示1、权益市场大幅回调;2、监管政策收紧。