欧陆通(300870):盈利能力显著提升,高功率产品快速放量

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入26.64亿元,同比增长28.95％,归母净利润1.57亿元,同比增长264.94％,扣非归母净利润1.42亿元,同比增长133.94％。其中2024年第三季度实现营收10.64亿元,同比增长38.17％,归母净利润实现0.70亿元,同比增长103.33％,扣非归母净利润实现0.63亿元,同比增长117.48％。

   收入延续高增,盈利能力改善明显。收入端,报告期内收入保持快速增长态势,其中服务器电源业务实现翻倍收入增长,主要源于下游高功率服务器电源的市场份额持续提升,叠加AI浪潮下服务器需求显著增长。而适配器电源业务则保持小个位数增长,业务发展较为稳定。业绩端,公司业绩端增速快于收入端,其中,2024年前三季度,公司实现毛利率21.28％,同比提升1.75pct,净利率5.89％,同比提升3.87pct,其中第三季度毛利率达到21.78％,同比提升2.02pct,净利率6.65％,同比提升2.16pct。毛利率显著提升,预计主要产品结构优化,高毛利率的数据中心电源占比提升至44％。费用端贡献亦较为明显,2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率为2.66％/4.13％/5.71％/-0.04％,同比+0.09/-1.67/-2.60/+0.14pct,管理和研发费用率的明显下降,带动期间费用率同比下降4.04pct至12.46％,预计管理和研发费用的减少主要系股权激励费用减少及剥离子公司所致。

   受益AI技术浪潮,服务器电源加速放量。公司依靠前瞻性的布局和优秀的研发实力,高功率服务器电源产品已处于国内领军水平,比肩国际高端水平,是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商。公司在24年上半年已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货,公司也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作,综合实力获得了客户的高度认可。我们看好公司未来跟随AI浪潮快速放量。

   盈利预测:看好公司在服务器电源领域的市场地位与布局,公司有望充分享受行业发展红利,打开成长天花板。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.20/3.01/3.99亿元,对应PE为24/18/14倍。给予2025年盈利25倍PE估值,目标价为74.3元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。