联赢激光(688518):非锂电业务占比提升,关注国内外锂电项目进展

3Q24业绩符合市场预期公司公布1-3Q24业绩:收入22.0亿元,同比减少13.9％,归母净利润9,475万元,同比减少62.5％,符合市场预期。单季度看,3Q24公司收入7.4亿元,同比减少12.9％,归母净利润4,357万元,同比减少18.6％。

   毛利率环比改善,非锂电业务占比提升。1-3Q24/3Q24公司综合毛利率为31.6％/33.6％,同比下降2.2ppt/提升3.4ppt,单三季度环比提升,我们估计主要系毛利率更高的非锂电业务收入占比提升。3Q24公司期间费用率为28.6％,同比提升4.3ppt,我们估计主要系收入规模下降,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0ppt/+0.8ppt/+1.8ppt/+0.7ppt。1-3Q24/3Q24公司归母净利率为4.3％/5.9％,同比减少5.6ppt/减少0.4ppt。

   经营现金流环比改善。3Q24公司经营活动现金流净流入3,928万元,同比多流入1.3亿元,环比由净流出转为净流入。

   截至3Q24末,公司应收票据及应收账款为18.8亿元,同比增加8.5亿元,合同负债为14.7亿元,同比减少4.0亿元。

   发展趋势锂电:关注国内外项目进展情况。国内:下游锂电客户需求景气度下降、验收节奏放缓,影响公司收入确认及利润情况,关注后续锂电客户验收节奏的改善及改造新增等需求情况。海外:近年海外锂电市场需求景气度错峰上行、减少国内锂电需求下行影响,但海外订单转化周期相对更长,关注项目进展落地转化为收入进程。

   非锂电:订单及收入占比提升,持续关注增长趋势。我们估计3Q24公司非锂电收入占比继续提升,支撑公司利润率环比改善。1H24公司非锂电订单占比上升至35％,我们估计3Q24占比继续提升。公司产品技术竞争力领先,不断拓展非锂电领域,如持续获取消费电子领域国际顶尖客户新产品订单,考虑消费电子等领域订单利润率水平更高,关注后续订单落地及新订单持续性。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。维持2024年/2025年盈利预测2.0亿元/3.0亿元。当前交易于26.4x/17.5x2024年/2025年P/E,考虑估值中枢上行,上调目标价32％至18.10元,对应30.9x/20.5x2024年/2025年P/E,17％上行空间。

   风险锂电业务需求恢复不及预期,非锂电业务进展不及预期。