巨星农牧(603477):业绩显著改善,猪业高增高质发展-公司季报点评

巨星农牧发布24年三季报:公司2024年三季度实现营收17.2亿元,同比+66.89％,实现归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元,同比+31.59％,实现归母净利润2.6亿元,同比+175.7％。

   预计公司出栏量上升,成本下降,推动业绩改善。公司24年上半年公司商品猪出栏同比+24.69％,我们预计三季度商品猪出栏量延续了这一快速增长的趋势。同时,随着公司生产成绩的改善,我们预计公司Q3的生猪养殖成本也有所下降。得益于出栏量的增加和成本的下降,公司的业绩出现显著改善。

   轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量的规模增长。24年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较24年中报的4.68亿元增长14％,考虑到养殖成本的下降带来能繁母猪账面价值的下降,公司能繁母猪数量或有更高的增幅,这也为公司未来出栏量的增加奠定了基础。未来公司生猪出栏量有望继续保持高速增长。同时将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现公司持续规模增长和高质量发展。

   资产负债率小幅下降。其他主要财务指标方面。资产负债率:公司24年三季报资产负债率为60.8％,环比24年中报下降1.4pct。资本开支:公司24年三季报资本开支为7.6亿元;在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。

   盈利预测及投资建议。我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持在相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体而言,我们预测24～26年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,同时以轻资产的代养模式为主,给予公司24年3.2～3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9～25.1元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:遭遇超预期疫病,猪价大幅不及预期,公司出栏量不及预期