中国银河(601881):自营、资管业务表现较好,前三季度归母净利润小幅提升-公司季报点评

公司经纪业务承压,自营业务推动公司业绩增长。投行业务方面债券承销表现亮眼,资产管理业务大集合公募化改造已经完成,收入同比小幅提升,主动管理规模持续提升。合理价值区间13.62-14.60元,维持"优于大市"评级。

   【事件】中国银河发布2024年前三季度业绩:2024年前三季度实现营业收入270.9亿元,同比+6.3％;归母净利润69.6亿元,同比+5.5％;对应EPS0.55元,ROE5.8％,同比-0.9pct。第三季度实现营业收入100.0亿元,同比+23.9％,环比+1.3％;归母净利润25.8亿元,同比+54.8％,环比-6.5％。

   经纪业务小幅下滑,两融市占率亦有所下滑。2024年前三季度经纪业务收入36.9亿元,同比-12.1％,占营业收入比重23.4％。全市场日均股基交易额8976亿元,同比-7.8％。三季度末公司两融余额847亿元,较年初-7％,市场份额5.9％,较年初+0.4pct。公司零售业务依托庞大的客群基础以及广泛的线下网点,加快将网点优势转化为胜势。截至2024年上半年末,公司客户总数突破1600万户。

   债券承销表现亮眼,投行收入逆市提升。2024年前三季度投行业务收入3.7亿元,同比+11.0％。股权业务承销规模同比-6.0％,债券业务承销规模同比+26.3％。

   股权主承销规模15.8亿元,排名第20,为三家再融资。债券主承销规模3272亿元,排名第7;其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1833亿元、767亿元、248亿元。IPO储备项目2家,排名第20,其中两市主板1家,创业板1家。

   资管业务收入提升,产品谱系进一步完善。2024年前三季度资管业务收入3.5亿元,同比+2.1％。2024年上半年末资产管理规模1017亿元,同比+7.6％,集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划规模分别为557亿元、453亿元、8亿元。

   自营表现出色,坚持绝对收益策略。2024年前三季度投资收益(含公允价值)87.5亿元,同比+50.0％;第三季度投资收益(含公允价值)38.2亿元,同比+228.0％。公司权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"宗旨,其中红利策略取得了较好的投资成果,为公司业绩稳定和净资产增值做出了贡献。固定收益投资方面秉持稳健的投资策略,持续优化持仓结构,稳固利率债规模,增配稳定性收益投资品种,稳步开展ABS、票据、REITs、境外固收等投资。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.86/0.94/0.92元,BVPS分别为9.73/10.07/10.44元。我们给予其2023年1.4-1.5xP/B,对应合理价值区间13.62-14.60元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。