高测股份(688556):业绩短暂承压,看好代工利润修复＆钨丝线加速渗透-2024年三季报点评

事件2024Q1-Q3公司营收34.3亿元,同比-18％,归母净利润2.1亿元,同比-82％,扣非归母净利润1.6亿元,同比-86％;2024Q3单季度营收7.9亿元,同比-54％,环比-36％,归母净利润-0.7亿元,同比-115％,环比-210％,扣非归母净利润-0.8亿元,同比-118％,环比-257％。

   硅片价格或将见底,静待行业利润修复2024Q1-Q3公司毛利率为23.0％,同比-23.0pct,净利率6.0％,同比-21.9pct;期间费用率为18.0％,同比+3.2pct,其中销售费用率为2.2％,同比+0.1pct,管理费用率(含研发)为15.0％,同比+2.6pct,财务费用率为0.8％,同比+0.4pct。Q3单季毛利率为12.2％,同比-32.6pct,环比-6.8pct;净利率-8.6％,同比-35.7pct,环比-13.6pct;期间费用率为23.9％,同比+9.5pct,环比-9.3pct。

   存货＆合同负债随β下行,经营质量因α环比改善2024Q1-Q3的经营性净现金流量为-9.1亿元,同比-243％,主要系采购付款票据到期解付规模增加。截至2024Q3末公司存货为10.2亿元,同比-45％,合同负债为4.1亿元,同比-46％,我们认为主要系硅片扩产降速所致。

   钨丝金刚线出货提升,创新业务实现持续签单。2024年第三季度,公司实现金刚线出货约1800万千米,其中钨丝金刚线出货占比约48％,金刚线产品竞争力和市占率持续提升;硅片及切割加工服务出货约8.5GW,专业化硅片制造成本优势明显;创新业务新产品实现持续签单。光伏行业目前仍处于深度调整过程中,公司通过研发不断提升核心竞争力,盈利有望逐步修复。

   看好未来硅片价格修复利好代工,钨丝线有望加速渗透公司业绩因光伏行业下行而短暂承压,但我们看好未来硅片价格修复利好公司代工切片业务＆钨丝线加速渗透。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.6/52.5/61.6亿元,同比增速分别为-25％/+13％/+17％;实现归母净利润分别为1.9/5.4/7.9亿元,同比增速分别为-87％/+186％/+47％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期