指南针(300803):短期亏损扩大,证券业务延续高增长,业绩底部反转可期-9M24业绩点评

事件:10月30日,指南针发布2024年三季报,业绩低于预期。9M24公司净亏损1.1亿元/yoy-171％,实现营业总收入7.8亿元/yoy+13.6％;其中3Q24净亏损0.61亿元/yoy-3.5％,实现总营收2.3亿元/yoy+34.5％。

   营业收入延续增长趋势,成本扩张仍为拖累利润主因。1)收入拆分看:9M24公司总营收7.8亿元/yoy+13.6％,其中营业收入(金融信息服务业务为主)、净利息收入(货币资金利息收入为主)、手续费及佣金净收入(经纪业务为主)分别为6.0、0.46、1.4亿元,分别同比-0.7％、+92.7％、+126％,贡献收入占比为76.7％、5.9％、17.4％。2)成本端看,报告期内公司坚持扩大品牌推广、客户拓展力度,推动广告宣传推广费增长,9M24公司销售费用为4.8亿/yoy+24.6％,销售费用率为61.7％/yoy+5.47pct;且麦高证券尚处于投入成长阶段、叠加股份支付费用,9M24公司管理费用2.9亿/yoy+41.6％,管理费用率37.9％/yoy+7.48pct。

   金融信息服务业务景气度与资本市场ADT高度关联,9月下旬市场风险偏好提振,业务底部反转可期。从软件销售情况看,3Q24公司营业收入1.6亿/yoy+17.6％,3Q销售商品、提供劳务现金流为1.2亿/yoy-11.6％(3Q24A股股基日均成交额yoy-12％)。业务竞争力看,24年以来公司持续加大品牌推广及客户拓展力度,新增注册用户和付费用户规模显著增加;9月末指南针股票APP月活达到165.7万人/较年初+11.9％/qoq+13.5％。我们认为,指南针金融信息服务需求与资本市场景气度高度关联,且集中式营销模式下单轮产品销售周期较短(上半年私享家版营销周期为1个月),9月下旬至今市场ADT维持高位,4Q24-25年业务经营反转可期。

   麦高证券延续高成长态势,手续费及佣金净收入同环比增长,投资收益保持稳健。3Q24麦高证券经纪业务和自营业务保持快速发展,报告期内继续保持盈利;3Q24公司实现手续费及佣金净收入0.53亿元/yoy+109％/qoq+25.3％,期末公司代理买卖证券款52.2亿元/较23年末+117％/qoq+44.1％。投资收益保持稳健:9M24公司实现投资业务收入1.0亿元/yoy+104％,期末金融投资资产规模为5.3亿元/较23年末+38.4％。

   投资分析意见:指南针作为互联网券商新星,金融信息服务业务底部反转可期,证券业务快速发展,维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026E指南针营业收入为13.0、17.5、20.6亿元,同比+17％、+35％、+18％;2024-2026E归母净利润为0.3、2.3、4.1亿元,同比-56％、+625％、+79％。

   风险提示:市场低迷风险;证券业务发展不及预期;定增落地不及预期。