索辰科技(688507):国产化趋势依旧,外延收购加强电磁仿真能力-三季点评

事件概述:10月30日,索辰科技发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入8285.18万元,同比增长58.23％;实现归母净利润-7064.72万元,扣非归母净利润-7523.18万元。

   前三季度保持快速增长,国产化趋势依旧收入端来看,公司前三季度公司实现营业收入8285.18万元(yoy+58.23％),保持了较快增长,其中单三季度实现营收3110万元,同比增长0.75％,增速较上半年有所放缓,我们认为主要系受订单确收时点的影响。考虑到公司前三季度收入占全年比重较小,我们对公司完成股权激励目标依旧乐观。成本端来看,公司前三季度毛利率为42.63％,较23年同期下滑23.50％,主要系收入结构中毛利率较低的仿真产品开发收入规模扩大。根据公司投资者关系活动披露,预计全年工程仿真软件业务(毛利率90％+)占比将较前三季度将有所增加,整体毛利率有望与2023年基本持平。费用端来看,由于仍处于高速发展及扩张期,公司持续加大各项费用的投入,前三季度公司销售、管理、研发费用分别同比增长31.96％、96％、47.2％。

   收购WIPL-D源代码,加强电磁仿真能力根据官方公众号,公司近期收购了欧洲电磁仿真软件WIPL-D全套源代码,成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。WIPL-D是一款基于高阶矩量法(HOMOM)开发的三维全波电磁仿真设计产品套件,具有仿真精度和可靠性高、仿真速度快、使用便捷等特点,被广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域。WIPL-D能够广泛应用在电磁兼容(EMC)、复杂目标雷达散射截面(RCS)分析、天线及天线阵设计、天线布局、天线罩设计优化、微波电路设计仿真、近场微波成像仿真等诸多应用场景。我们认为此次收购将加强公司电磁CAE的能力,并对公司打造多学科多物理场仿真解决方案形成助力。

   成立机器人事业部,民用领域拓展进展不断根据公司公众号,2月20日,公司成立机器人事业部,目标机器人仿真及力学控制业务。其中,力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案,包括多体动力学解算技术、六维力矩传感器,以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节,影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力,有望实现产品性能的提升,长期来看有望伴随机器人行业实现放量。此外,5月公司还与广汽研究院签署了战略合作协议,双方正式达成战略合作关系,本次合作旨在利用索辰科技的先进CAE工具和解决方案,加速广汽集团的汽车设计和制造创新,共同推动汽车行业的技术进步和可持续发展。

   投资建议:CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环,具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头,产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys,具有稀缺性。短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰,空间大。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为4.29/5.79/7.75亿,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为72.22元,相当于2024年15倍的动态市销率。

   风险提示:军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。