赛力斯(601127):三季度业绩改善明确,资本运作积极彰显坚定信心

事件:公司发布2024年三季报,三季度公司实现营收415.8亿元,同比+636.3％;实现归母净利润24.1亿元;实现扣非归母净利润23.3亿元。前三季度,公司实现营收1066.3亿元,同比+539.2％;实现归母净利润40.4亿元;实现扣非归母净利润37.6亿元。

   点评:

   24Q3业绩改善明确。三季度公司实现营收415.8亿元,同比+636.3％;实现归母净利润24.1亿元,高于预告归母净利润中枢21.8亿元;实现扣非归母净利润23.3亿元,高于预告归母净利润中枢20.6亿元。前三季度,公司实现营收1066.3亿元,同比+539.2％;实现归母净利润40.4亿元;实现扣非归母净利润37.6亿元。公司三季度实现毛利率25.5％,同比+18.0pct,环比-1.9pct,环比下降主要因会计政策变更,企业保证类质量保证费用约12.1亿元计入成本,对应调减销售费用,对净利润无影响;销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1％/2.5％/3.7％/-0.4％,环比分别-4.3pct/+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct;净利率环比+1.6pct达到4.9％。

   季度销量同环比持续提升,M9大定维持高增长。销量方面,公司三季度实现新能源汽车销售11.6万辆,同比+394.2％,环比+9.1％;问界品牌交付11.0万辆,同比+595.7％,环比+11.8％。其中问界M5/M7/M9分别交付1.6万辆/4.5万辆/4.9万辆,环比分别+18.8％/+21.3％/+2.4％。订单方面,截止10月26日,M9上市10个月累计大定突破16万台,随新款五座版上市,近半个月新增大定突破1万台。据我们统计,45万元以上市场M9市占率已突破20％。

   资本运作积极,彰显未来发展坚定信心。下半年公司积极开展资本运作,7月公司公告拟收购华为及其关联方持有问界等系列文字和图形商标,收购价款合计25亿元;8月公司公告拟使用约13.29亿元收购控股子公司赛力斯汽车少数股东股东权益,有利于公司增加归属于母公司股东的净利润,进一步提升公司利润水平;8月公司董事会审议同意公司以支付现金的方式购买引望10％股权,交易金额为人民币115亿元,截止三季报发布之日已支付第一笔转让价款人民币23亿元;10月公司召开股东大会审议通过公司发行股份购买资产方案的议案,公司拟以81.6亿元收购龙盛新能源100％股权,获得超级工厂所有权,有助于优化上市公司资产质量,增强持续盈利能力。

   盈利预测与投资建议:M7/M9新款上市加速订单积累,看好公司销量持续提升,展望25年,M8等新车型上市有望进一步提升销量中枢,公司净利率有望随规模效应提升稳步增长。我们预计公司2024-2026年实现营收1522/1906/2263亿元,实现归母净利润61/90/119亿元。

   风险因素:新车型推出不及预期风险、价格战风险、新能源高端中大型车竞争加剧风险。