农业银行(601288):息差企稳,营收净利增长提速,拨备维持高位-季报点评

事件:农业银行发布24年三季度财报。24年前三季度,企业实现营收约5402亿元,归母净利润2144亿元,YoY+3.38％;不良率1.32％,不良拨备覆盖率302.4％。

   点评摘要:营收净利增长双双提速。2024年前三季度,农业银行总营收累计约5402亿元(YoY+1.29％,较年中增速+1pct),其中净利息收入4378亿元(YoY+0.96％,较年中增速+0.81pct)。营收结构上,利息净收入占比回升至81.04％;非息净收入1024亿元,同比增长2.69％。

   净息差企稳。24Q1-3企业净息差为1.45％,与24H1持平。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下,企业未来息差压力可能有所减缓,营收能力也可能随之向好。流动性覆盖水平稳步向上。据企业2024年数据显示,24前三季度末的流动性覆盖率分别为131.2％、120.3％、126.7％,这表明农业银行对未来可能的经营压力的递补能力进一步提升。

   盈利能力韧性表现。24Q1-Q3企业累计归母净利润同比为3.38％,较一季度和上半年改善5.01、1.38pct,释放积极信号。

   资产端:截止24Q3末农业银行生息资产总计427,793亿元,较24H1末上升16,139亿元(环比+3.9％)。从结构细分来看,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较24H1各项余额规模环比变动+1.3％、+3.1％、+32.6％、+10.4％。

   负债端:截至24Q3末工商银行计息负债余额391,554亿元,较24H1末增加15,747亿元(环比+4.2％)。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款较24H1各项余额规模环比变动+1.2％、+2.1％、+23.4％和2.8％。

   资产质量稳健,拨备下调。资产质量:截至2024Q3末农业银行不良余额3248亿元,占比1.32％与上季持平。拨备方面:2024年三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为3.99％和302.4％,分别环比-0.01、-1.6pct。

   盈利预测与估值:农业银行24年前三季度企业营收盈利正增,息差企稳,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.56％、3.16％、6.36％,对应现价BPS:7.44、7.99、8.57元。我们使用股息贴现模型测算目标价为5.75元,对应24年0.77xPB,现价空间20％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大