工商银行(601398):盈利重回正增长,其他非息收入高增-2024年三季报业绩点评

业绩边际回暖,单季度营收净利增速均回正:2024年1-9月,公司实现营

  业收入6264.22亿元,同比下降3.82％;归母净利润2690.25亿元,同比增

  长0.13％;年化加权平均ROE9.77％,同比下降0.79个百分点。2024Q3,营

  收、归母净利润分别同比增长1.05％、3.82％,环比上季度均重回正增长。公

  司其他非息收入高增,形成营收主要支撑;资产质量优化,减值损失计提压力

  较小,拨备回冲贡献利润增长。

   息差环比企稳,重点领域信贷投放景气度较高:2024年1-9月,公司利息

  净收入4767.32亿元,同比下降4.94％;2024Q3单季度同比下降1.07％,降

  幅环比收窄8.44个百分点。公司1-9月年化净息差1.43％,与2024H1持平,

  预计主要受益于负债成本优化。截至2024年9月末,公司各项贷款总额较上

  年末增长7.7％,对公贷款为主要增长动力。公司对公贷款较上年末增长

  8.43％,占比较上年末上升0.42个百分点至62.31％;其中,制造业、战略性

  新兴产业、普惠和绿色贷款等重点领域景气度较高。个人贷款较上年末增长

  2.24％;2024Q3环比增长0.14％,较上季度增速回正,随着9月末一揽子增

  量政策逐步落地生效,预计个人贷款需求有望修复。截至9月末,公司各项存

  款较上年末增长3.2％,预计上半年叫停"手工补息"影响逐渐减弱。

   中收压力仍存,其他非息收入高增:2024年1-9月,公司非息收入1496.9

  亿元,同比下降0.03％,降幅较上半年收窄3.55个百分点,主要受益于其他

  非息业务高增。公司中间业务收入903.23亿元,同比下降8.98％,降幅较上

  半年略有扩大,中收依然承压。公司其他非息收入593.67亿元,同比增长

  17.53％,增速较上半年提升11.86个百分点;其中,投资收益310.86亿元,

  同比下降17.35％;受资本市场回暖影响,公允价值变动收益同比增加116.91

  亿元,为其他非息收入增长主要来源。

  资产质量优化,拨备增厚,关注核心--级资本补充:截至2024年9月末,

  公司不良贷款率1.35％,较上年末下降1BP;拨备覆盖率220.3％,较上年末

  上升6.33％,延续今年以来的逐季.上升态势。公司资产质量优化,风险抵御能

  力持续增强。9月末,公司核心-'级资本充足率13.95％,较上年末上升23BP,

  资本充足水平保持可比同业优秀。国家计划补充大行核心一级资本,增资落地

  后,公司服务实体经济能力将进一步提高。

   投资建议:公司为国有大行之一,规模与市场份额领先同业,业务结构多元,

  综合经营韧性较强。做专主责主业,信贷投放稳步扩张,结构转型升级,

  "GBC+"改革推进,高质量发展能力增强。资产质量稳健,风险抵御能力提.

  高,资本充足水平有望进-一步提升。股息率稳定较高,股东回报长期可持续。

  结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS

  10.31元/11.08元/11.87元,对应当前股价PB0.60X/0.56X/0.52X。

   风险提示:经济增长不及预期,资产质量恶化的风险,利率持续下行的风险。