禾丰股份(603609):业绩大幅改善,禽业务优势愈发凸显-公司季报点评

禾丰股份发布24年三季报:公司24年第三季度实现营业收入90.4亿元(同比-11.24％),归母净利润3.2亿元,同比+397.99％。前三季度累计实现营业收入240.1亿元,同比-10.72％,实现归母净利润2.9亿元,同比+631.34％。

   禽业务成本下降,利润逆势改善。24年三季度白鸡产业链整体继续承压,根据Mysteel数据,24Q3毛鸡均价为3.6元/斤,肉鸡分割品均价9.3元/斤,两者均较Q2略有下降。从养殖利润来看,24Q3毛鸡养殖平均亏损1.8元/羽,毛鸡屠宰平均亏损0.1元/羽,两者均较Q2略有好转。对公司而言,一方面,上半年公司屠宰量同比增长14％,我们预计24Q3同样保持较高增速;

   另外一方面,得益于公司成本的下降,以及公司领先于行业的产业链一体化优势,公司的禽业务利润逆势改善。

   饲料业务量利两端或均环比改善。上半年公司饲料外销量同比下降8.3％,其中猪料是最主要的拖累项,销量同比下降19.5％。销量的下降或也带来单吨盈利水平的承压。进入到三季度以后,我们认为,随着生猪消费的增加和生猪存栏的环比增加,以及二育行为的活跃,公司的猪料业务以及整个饲料业务的销量压力或有所缓解,单吨盈利或也环比有所改善。

   生猪养殖业务盈利丰厚。随着24年饲料成本的下降,和北方疫病相对平稳的带动,我们预计公司生猪养殖成本明显下降,同时Q3生猪价格明显上涨,公司生猪养殖利润或大幅上升。同时,公司或延续了"控规模、调结构"的发展方略,相比于生产规模,更注重生产质量的提高。

   开启年内第二次股份回购,彰显对公司未来发展信心。公司公告了2024年第二次股份回购方案,公司拟使用自有资金及自筹资金回购公司股份用于转换公司可转债,回购金额在1-2亿元之间。此前,公司在6月25日公告为维护公司价值及股东权益进行回购,并在9月25日公告完成回购,累计回购2976万股,占公司总股本的3.24％,使用资金总额1.98亿元。我们认为,两次回购均有力的彰显了公司对未来发展的信心和公司价值的认可。

   盈利预测及投资建议。我们预计24～26年EPS分别为0.73/0.84/1.12元,考虑到24年公司禽业务和生猪业务均有不错的业绩表现,给予公司24年14～16倍PE,对应合理价值区间为10.2～11.7元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。消费大幅不及预期,出现超预期疫病,公司饲料销量不及预期。