金石资源(603505):Q3业绩短期承压,预计Q4萤石量价提升

事件描述

   公司发布2024年三季报,Q1-3实现收入18.3亿元(同比+58.5％),实现归属净利润2.5亿元(同比+1.7％),实现归属扣非净利润2.5亿元(同比+2.0％)。其中Q3单季度实现收入7.1亿元(同比+19.4％,环比+6.0％),实现归属净利润0.8亿元(同比-30.9％,环比-22.7％),实现归属扣非净利润0.8亿元(同比-31.5％,环比-23.8％)。

   事件评论Q3萤石价格环比微降,单一矿山产销量有所下滑。单一矿山方面,受常山金石停产影响(常山金石5月1号公告暂时停产停业,已于2024年8月8日恢复生产),以及部分自有矿山进行小规模提质增效整改和技术改造等的影响,Q3单一矿山自产萤石精矿的产量、销量有所下滑,Q3公司单一矿山生产萤石产品约9.7万吨(同比-37.4％,环比-23.8％),销售约9.1万吨(同比-33.3％,环比-13.9％)。根据百川,Q3萤石97湿粉均价为3573元/吨(同比+13.5％,环比-2.5％),Q3公司单一萤石矿量价皆有受到冲击,一定程度生影响到公司利润。包头"选矿一体"项目方面,Q3包钢金石生产萤石精粉约14.7万吨(环比+15.2％),销售萤石精粉5.6万吨(环比+32.0％),金鄂博生产无水氟化氢3.2万吨(环比+12.5％),销售无水氟化氢3.4万吨(环比+34.0％),Q3金鄂博氟化工氟化铝项目试生产成功,并取得合格产品;硫酸项目调试成功,并一次成功取得合格产品。江西金岭项目方面,因碳酸锂行业波动、市场下滑,该项目盈利下滑。

   金鄂博氢氟酸放量拉低整体利润率,Q3毛利率、净利率环比下滑。公司Q3实现毛利率22.6％(同比-14.5％,环比-7.8％),实现净利率12.7％(同比-10.6％,环比-4.2％)。期间费用率11.2％(同比+2.8％,环比-0.5％)。Q3利润率下滑,主要由于新增营业收入主要来自于公司控股并表的金鄂博氟化工,氟化工行业毛利率普遍偏低,远低于公司自产萤石精矿。

   展望后市,预计Q4销量将有所提升,萤石价格有望上行。目前,公司各主要矿山生产经营情况正常(常山金石已于24年8月8日恢复生产),金鄂博氟化工项目经过调试、试生产、不断优化工艺和设备,目前生产正常,产量将根据市场情况逐步释放。预计第四季度相关产品的产、销量环比较三季度将有所提升:第四季度萤石矿山采选计划生产12万吨,生产无水氟化氢5万吨(含生产氟化铝所需的无水氟化氢),生产氟化铝1万吨。价格方面,截至10月28日,萤石97湿粉价格为3548元/吨,较10月初上涨2.4％。Q4萤石步入传统旺季,价格有望稳步向上爬升。

   蒙古项目取得采矿证,稳步推进中。2024年7月,公司公告蒙古项目相关转让手续均已办理完毕,现已取得持有人系蒙古子公司的采矿许可证。公司蒙古国项目边建设边进行矿山剥离,目前已完成预处理厂的建设并开始调试。

   公司凭借萤石单一矿山为基本盘,围绕"资源+技术"两翼驱动多点布局,预计2024-2026年归属净利润为3.9、6.6、8.5亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、安全生产和环境保护风险;

   2、下游需求不及预期风险