金禾实业(002597):甜味剂拐点初现,三季度归母净利润环比增长-2024年三季报点评

事件:2024年10月31日,金禾实业公告2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入40.43亿元,同比-1.24％;实现归母净利润4.09亿元,同比-27.39％;扣非后归母净利润3.77亿元,同比-21.91％;经营活动现金流量净额+6.14亿元,同比-37.46％。销售毛利率为20.19％,同比下降3.61个pct,销售净利率为10.12％,同比下降3.65个pct。

   2024Q3单季度,公司实现营业收入15.04亿元,同比+6.04％,环比+13.54％;实现归母净利润为1.62亿元,同比+1.17％,环比+37.51％; 扣非后归母净利润1.27亿元,同比-19.53％,环比-1.49％;经营活动现金流净额为+4.68亿元。销售毛利率为19.52％,同比下降3.93pct,环比下降0.63个pct。销售净利率为10.78％,同比下降0.51个pct,环比上升1.88个pct。

   投资要点:甜味剂拐点或初现,三季度归母净利润环比增长2024年前三季度,由于公司主营产品价格相对低迷,公司实现归母净利润4.09亿元,同比-27.39％。据百川盈孚,随着2024年8月三氯蔗糖和安赛蜜价格下行至2020年以来低点,三家主流大厂均停车运行,积极挺价。截至2024年11月1日,三氯蔗糖市场价格由2024年内最低点10万元/吨上涨至21万元/吨,安赛蜜市场价格由2024年内最低点3.4万元/吨上涨至3.8万元/吨。但由于7、8月价格均为全年低位,2024Q3单季度,公司实现销售毛利率19.52％,同比下降3.93pct,环比下降0.63个pct;实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比-19.53％,环比-1.49％。

   由于减产力度大,目前行业库存仍较低,甜味剂价格景气度有望持续。

   随着涨价订单执行,我们预计四季度业绩环比有望上行。2024Q3,公司实现公允价值变动净收益3168.50万元,同比+5368.09万元,环比+4275.43万元。期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为+1009.40/+5588.06/+7124.51/+556.02万元,同比+228.93/-1230.54/+752.46/-249.57万元,环比-155.07/+1186.72/+1017.82/+1913.81万元。

   重点项目积极建设,看好公司持续成长公司重点项目建设稳步展开,围绕主营业务,持续通过产业纵向延伸和横向扩张,构建循环经济产业提升竞争力。定远二期项目第一阶段中的年产60万吨硫磺制酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、年产15万吨双氧水及配套辅助设施工程项目已建成投产,并已产出合格产品,后续将进一步优化生产工艺,提升项目经济效益。另外,公司公告将投建年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目,通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术,实现资源的高效利用,降低生产成本,提升生产效率,增强产品市场竞争力。公司作为甜味剂龙头,行稳致远,产业链布局不断完善,看好公司持续成长。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别54.41、60.06、65.18亿元,归母净利润分别7.05、9.90、12.36亿元,对应的PE分别为19、13和11倍。考虑到公司主营产品景气有望上行,维持公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;新技术产业化进度的风险;核心技术人员流失、技术泄密的风险;行业竞争加剧风险。