中国铝业(601600):产品价格上涨提升盈利能力,产业链一体化竞争优势显现

公司发布2024年三季报2024年前三季度,公司实现营业收入1737.78亿元,同比-7.76％;实现归母净利润90.17亿元,同比+68.46％;实现扣非归母净利润87.16亿元,同比+76.81％。

   其中2024Q3公司实现营业收入630.60亿元,同比+16.04％,环比+2.1％;实现归母净利润20.00亿元,同比+3.34％,环比-58.21％;实现扣非归母净利润18.59亿元,同比-9.12％,环比-60.23％。

   氧化铝量价齐增量:1)原铝:2024年前三季度原铝产量562万吨(同比+69万吨),其中Q3产量199万吨(环比+14万吨)。2)氧化铝:2024年前三季度冶金氧化铝产量1257万吨(同比+11万吨),其中Q3产量437万吨(环比+42万吨);精细氧化铝产量325万吨(同比+42万吨),其中Q3产量118万吨(环比+10万吨)。3)煤炭:2024年前三季度煤炭产量974万吨(同比+5万吨),其中Q3产量336万吨(环比-14万吨)。

   价:2024Q3沪铝均价19657元/吨,环比-985元/吨(-4.8％),同比+1007元/吨(+5.4％);氧化铝现货均价3917元/吨,环比+269元/吨(+7.3％),同比+1000元/吨(+34.28％);预焙阳极均价3970元/吨,环比-187元(-4.5％),同比-453元(-10.2％);2024Q3烧碱均价2790.78元/吨,环比+138.07元/吨(+5.20％),同比-116.25元/吨(-4.00％)。据SMM,几内亚铝土矿CIF均价74.42美元/吨,环比+2.86美元/吨(+4.00％),同比+6.75美元/吨(+9.97％)。

   考虑一吨电解铝需要约0.47吨预焙阳极及1.9吨氧化铝,2024年Q3原料成本端环比上涨对吨毛利影响为,成本环比增加58.50元/吨。

   考虑一吨氧化铝需要2.7吨铝土矿和0.14吨烧碱,2024年Q3原料成本端波动对吨毛利影响为为,成本环比增加375.28元/吨。

   整合精细氧化铝资产,推进专业化管控公司拟约96.21亿元的价格,将中铝山东有限公司、中铝中州铝业有限公司100％股权转让给中铝新材料有限公司,本次交易已经公司第八届董事会第二十七次会议审议批准。本次交易有助于进一步优化公司精细氧化铝产业改革,明晰各企业发展定位,提升企业管理效能,推进公司对精细氧化铝的专业化管控。

   拟派发中期分红回馈股东根据公司2024年中期利润分配方案,公司拟按每股人民币0.082元(含税)以现金方式向全体股东派发2024年中期股息,按公司变更前总股本17,158,381,228股计算,派息总额为人民币14.07亿元(含税)。

   投资建议:我们预计2024-2026年营业收入预估为2396.99、2439.55、2473.17亿元,预计净利润125.33、143.13、152.80亿元,对应EPS分别为0.73、0.83、0.89元/股,目前股价对应PE为10.9、9.5、8.9倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价8.67元/股,对应2024年11.9倍PE。

   风险提示:需求不及预期,产品价格波动,限电压产超预期,环保风险及项目进展不及预期。