保隆科技(603197):公司收入稳健增长,空悬及传感器业务持续放量-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月31日,保隆科技公告2024年三季报:2024Q3公司实现收入18.43亿元,同比/环比+19.75％/+8.34％;实现归母净利润1.00亿元,同比/环比-35.21％/+24.87％;实现扣非归母净利润0.91亿元,同比/环比-30.60％/+71.19％。

   投资要点:2024Q3公司收入端稳健增长,利润端受股权激励费用及去年同期高基数影响短期承压。收入端,2024Q3公司实现收入18.43亿元,同比/环比+19.75％/+8.34％。公司收入端环比增长主要得益于下游优质客户销量环比向上,如比亚迪、理想,2024Q3销量环比提升14.7％/19.0％。分业务来看,2024年前三季度,公司TPMS业务实现营收16.21亿元,同比+21.23％;金属管件业务实现营收11.17亿元,同比+6.23％;气门嘴业务实现营收5.88亿元,同比+6.49％;

   空气悬架业务实现营收6.28亿元,同比+28.86％;传感器业务实现营收4.71亿元,同比+38.03％,公司各项业务均实现快速增长。利润端,受2024Q3股权激励费用同比较多且2023Q3股权投资收益较多影响,2024Q3公司实现归母净利润1.00亿元,同比-35.21％。

   费用端,期间费用率环比优化明显。公司Q3期间费用率为17.78％,同比/环比+0.04pct/-1.77pct。我们认为,随着后续公司股权激励费用逐步减少,公司盈利能力有望修复提升。

   新项目定点持续收获,产能布局加速完善。根据公司公众号,2024年以来陆续收获多个定点项目,产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等,其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外,公司与比博斯特签署战略合作与投资协议,将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面,2024年,公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置;匈牙利生产园区将加速产能新建,从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

   盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS,陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务,在传统主业稳定增长的基础上,随着汽车智能化渗透率提升,空悬、传感器等业务已经进入快速放量期,公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况,我们对公司的盈利预测进行相应调整,预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元,同比增速为20％、23％、22％;实现归母净利润3.98、5.42、6.84亿元,同比增速5％、36％、26％;EPS为1.88、2.56、3.22元,对应PE估值分别为20、15、12倍,看好公司未来发展,维持"买入"评级。

   风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)公司新客户订单开发不及预期;3)新品研发进度不及预期;4)行业竞争加剧;5)原材料成本上升风险;6)产能投放不及预期。