北鼎股份(300824):内销OBM收入改善明显,盈利表现暂承压

北鼎股份发布2024年三季报。

   北鼎股份发布2024年三季报。公司前三季度实现收入5.1亿元,同比增长7.2％,实现归母净利润3888万元,同比下滑26％,实现扣非归母净利润3412万元,同比下滑25％;其中单Q3实现营业收入1.8亿元,同比增长22％,实现归母净利润696万元,同比下滑53％,实现扣非归母净利润553万元,同比下滑54％。

   分业务看。1)国内OBM,前三季度实现收入3.3亿元,同比下滑1.7％,其中单Q3实现收入1.1亿元,同比增长19.1％。公司加大线上费用投放力度,收入端快速改善,自Q2收入回正后Q3增幅进一步扩大。10月以来多个地方省市将部分小家电品类纳入以旧换新补贴名单,北鼎台面净热机、烤箱等多个品类产品进入名单,随着宏观消费景气回暖,预期有望充分受益;2)外销OBM,前三季度实现收入4369万元,同比增长67.1％,其中单Q3实现收入1875万元,同比增长172％。公司海外品牌业务模式切换后延续前期亮眼表现;3)ODM/OEM业务,前三季度实现收入1.3亿元,同比增长20.1％,其中单Q3实现收入5875万元,同比增长7.9％。增速虽然在同期基数增高下有所下滑,但仍维持高景气。

   盈利端,公司Q3毛利率同比下滑1.3pct至44.6％,我们推测受北鼎海外业务收入占比提升带来的结构性变化影响。费用端,Q3公司期间费用率为43.5％,同比大幅提升5.6pct,其中营销费用率受国内OBM业务营销策略变化影响同比大幅提6.9pct,管理/研发费用率受收入增长+费效提升影响同比分别降低2.1pct/0.7pct,财务费用率同比提升1.5pct。综合下来,公司Q3净利率同比下滑6.0pct至3.8％。现金流方面,公司Q3经营性现金流净额为1755万元,同比下降29％,主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升45％影响,我们推测原因为公司为Q4提前备货所致。

   盈利预测及投资评级。考虑到公司内销OBM业务收入端快速改善,但利润端在费用投入策略转向后短期承压,我们调增公司2024-2026年营业收入至分别7.8亿元、9.7亿元及11.0亿元,同比增长17％/24％/14％,预计归母净利润分别为0.6亿元、0.9亿元及1.1亿元,同比分别变动-21％、+58％及+23％,对应PE分别为50.0倍、31.6倍及25.6倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:小家电需求恢复不及预期、行业竞争加剧、欧美主要市场需求不及预期。