中国交建(601800):非经增厚利润,订单和业绩凸显韧性-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报。2024年前三季度实现收入5366.36亿元,同比-2.26％,归母净利润162.74亿元,同比-0.61％,对应Q3收入1791.9亿元,同比-1.73％,归母净利润48.76亿元,同比-0.65％。

   新签订单同比稳健增长,新兴业务发展迅速。2024年前三季度,公司新签订单12804.56亿元,同比+9.28％;对应Q3新签订单3195.89亿元,同比+12.1％。分板块来看,2024年前三季度城市建设和境外工程新签订单6127.86/2589.79亿元,同比+20.10％/27.70％,是增长较快的细分板块。此外,公司加快构建新兴业务格局,加大新兴业务市场开拓力度,积极打造中交特色新质生产力,前三季度新兴业务领域实现新签合同额3,900亿元,同比增长27％。

   Q3毛利率同比下降,期间费用率上升拖累扣非净利润,投资收益增厚业绩。2024年前三季度,公司毛利率11.54％,同比整体稳中有升,对应Q3毛利率11.30％,同比下降0.96个百分点。前三季度期间费用率6.14％,同比上升0.28个百分点,期间费用总体有所上升。此外,前三季度公司计提信用及资产减值30.8亿元,同比增加1.56亿元,以上因素共同拖累了公司前三季度扣非净利润。公司前三季度投资收入9.76亿元,同比增加11.62亿元,公允价值变动同比上升5.58亿元,非经常损益增厚了公司整体利润。

   现金流同比流出增多。2024年前三季度,公司收现比96.73％,同比提高3.3个百分点,但由于购买商品劳务支出同比增多,公司经营净现金流同比仍然多流出272亿元。

   化债重点标的,看好Q4业绩弹性及现金流改善。公司境内新签订单以道路桥梁建设及城市建设为主,上述行业受益化债的弹性较大,判断Q4随着地方项目建设需求好转,公司项目结转进度或进一步加快,增厚公司收入及利润。同时,随着地方政府财政好转,公司Q4回款有望环比进一步改善。看好化债支持力度加大给公司带来的业绩及估值弹性。

   【投资建议】

   预计2024-2026年,公司归母净利润248.19/263.62/292.69亿元,同比+4.23％/+6.22％/+11.03％,对应目前市值PE为7.24/6.82/6.14xPE。给予"增持"评级。

   【风险提示】

   建设需求不及预期;

   毛利率不及预期;

   回款不及预期;