澳华内镜(688212):短期业绩承压,看好后续招投标回暖后业绩恢复高增长-24年三季报点评

事件:1.2024年前三季度,公司实现营业收入5亿元(+16.79％,同比,下同),实现归母净利润3730万元(-17.45％),实现扣非后归母净利润1481万元(-55.24％);2.24Q3,公司实现收入1.47亿元(+5.39％),实现归母净利润3164万元(+345.17％),实现扣非归母净利润1616万元(+309.81％)。

   院端招投标恢复偏缓影响表观收入,股份支付费用冲回及政府补贴影响利润。2024年公司单季度收入增速呈现环比下降态势,我们认为主要系24年院端招投标业务恢复较慢所致。公司24Q3利润端表现亮眼,主要系公司预计2024年运营结果不能满足限制性股票归属条件,本期冲回已计提股份支付费用,同时本季度收到大额政府补助导致。我们认为,目前我国软镜行业外资企业的市场占有率仍较高,国产替代空间较大,随着后续院端招投标业务的回暖,公司业绩同样有望快速修复。

   不断推出新品,适应多样化的诊疗需求。公司一直以差异化创新为目标,始终保持着不断推陈出新的创新势头,希望能解决临床实际痛点、提升诊疗效率、提高医生与患者满意度。2024年前三季度研发费用为1.13亿元(+6.62％)。在此背景下,公司不断推出新品,根据公司公众号,2024年10月,公司推出AQ-150、AQ-120两款新品,AO-150Series内镜系统为澳华第二款4K超高清内镜系统,适配胃肠镜、支气管镜、鼻咽喉镜等众多镜种,系统可满足不同科室的临床需求。AQ-120凭借一体式的轻巧机身,能够适应多种环境下的诊疗需求,尤其是基层县域医疗。

   盈利预测与投资评级:考虑到国内院端招投标业务恢复较慢,但公司主营业务所在软镜行业国产替代空间仍较大,且公司主力品种AQ-300是国内率先闯入4K领域的超高清内镜系统,产品力突出,后续有望显著受益于招投标恢复,我们预计公司24-26年归母净利润为0.72/1.2/2.08亿元,当前市值对应PE为98/59/34X,维持"买入"评级。

   风险提示:院端招投标恢复不及预期风险,竞争加剧风险,公司新品市场推广不及预期风险等。