保隆科技(603197):Q3业绩符合预期,经营持续改善

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收50.3亿元,同比+21.0％;实现归母净利润2.5亿元,同比-26.6％,扣非归母净利润2.1亿元,同比-24.3％。单三季度来看,公司实现营收18.4亿元,同比+19.8％,环比+8.3％;实现归母净利润1.0亿元,同比-35.2％,环比+24.9％,扣非归母净利润0.9亿元,同比-30.6％,环比+71.2％。

   业绩环比持续改善,净利率持续环比回升。公司经营状况持续环比改善,Q3单季度实现营收18.4亿元,同比+19.8％,环比+8.3％;实现归母净利润1.0亿元,同比-35.2％,环比+24.9％。费用方面,Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率为3.1/5.9/7.9/0.9％,分别同比+1.0/-0.4/+0.4/-1.0pct,环比-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pct。盈利能力方面,Q3单季度公司实现毛利率24.60％,同比-3.55pct,环比-0.48pct;实现归母净利率5.44％,同比-4.62pct,环比+0.72pct。

   各产品收入持续增长,新兴业务快速放量。前三季度公司各产品收入同比增长,传统业务方面,TPMS实现营收16.2亿元,同比增长21.2％;汽车金属管件实现收入11.2亿元,同比增长6.2％;轮胎气门嘴实现收入5.9亿元,同比增长6.5％。新兴业务方面,智能空气悬架实现收入6.3亿元,同比增长28.9％;汽车传感器实现收入4.7亿元,同比增长38.0％。其中空气悬架业务作为公司的重点业务,截至2024年8月31日,共获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点,2个主机厂的5个悬架控制器项目定点,2个主机厂的3个空气供给单元(ASU)项目定点,以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点,丰富的定点项目有望助力公司加速成长。

   积极扩产,成长空间进一步打开。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金,募集资金总额不超过人民币13.9亿元,扣除发行费用后,募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金。经过二十余年的积累与发展,公司在气门嘴、平衡块、排气系统管件和TPMS等细分市场成为市场领导者之一,随着该次募集资金投资项目的建设与投产,公司空气悬架系统产品供货能力将大幅增强,产品竞争力和市场占有率有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元,归母净利润分别为4.1、5.9、7.9亿元,根据2024年11月1日收盘价38.30元计算,对应PE估值分别为20.1、13.7、10.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。