重庆啤酒(600132):业绩短期承压,结构调整优化-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收130.63亿元(+0.26％),归母净利13.32亿元(-0.90％),扣非归母净利13.06亿元(-1.61％)。24Q3,公司实现总营收42.02亿元(-7.11％),归母净利4.31亿元(-10.10％),扣非归母净利4.18亿元(-11.60％)。

   经济产品增速领先,经销商数量较稳健1)Q3销量、单价有所下滑。2024年前三季度,公司实现啤酒销量265.70万千升,同比+0.20％,平均单价为4.78元/升,同比-0.62％;24Q3,公司啤酒销量同比-5.59％,平均单价为4.68元/升,同比-2.44％。2)经济产品增速领先。2024年前三季度,公司高档、主流、经济产品收入分别为76.25、47.64、3.18亿元,同比-1.24％、+0.03％、+14.84％,24Q3收入分别同比-9.23％、-7.64％、+19.97％。3)分地区看:2024年前三季度,公司西北区、中区、南区收入分别为36.73、53.49、36.85亿元,同比-2.50％、+0.00％、+1.13％,24Q3分别同比-10.48％、-5.23％、-9.28％。4)Q3经销商较稳健。24Q3末,公司经销商共3000家,24Q3单季净增12家。

   Q3毛利率受原料价格上涨及新产能投产折旧影响1)毛利率稳健,费用率有所提升。2024年前三季度,公司毛利率为49.20％,同比+0.01pct,归母净利率为10.20％,同比-0.12pct,主要由于费用率有所提升;公司销售、管理、财务费用率同比+0.17、+0.27、+0.18pct至15.07％、3.10％、-0.18％。2)Q3毛利率受原料价格上涨及新产能投产折旧影响。24Q3,公司毛利率为49.17％,同比-1.35pct,主要由于原料价格上涨及佛山工厂折旧影响;归母净利率为10.25％,同比-0.34pct;Q3公司销售费用率同比-0.87pct至14.74％,管理费用率同比+1.04pct至3.22％。

   投资建议我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.25/14.00/14.72亿元,增速-0.85％/5.66％/5.10％,对应11月1日PE21/20/19倍(市值284亿元),维持"买入"评级。

   风险提示消费场景波动风险、大单品销售不及预期风险、食品安全风险。