中密控股(300470):业绩符合预期,持续稳健增长-24三季报点评

事件概况中密控股于2024年10月28日发布2024年三季报,公司2024Q1～3实现营收11.43亿元,同比+15.56％,归母净利润2.71亿元,同比+9.15％,业绩符合预期。

   24Q1～3营收同比+15.56％,Q3单季度净利毛利环比改善2024Q1～3公司实现营收11.43亿元,同比+15.56％,实现归母净利润2.71亿元,同比+9.15％;单季度来看,公司2024年Q3实现营收4.19亿元,同比+11.45％,24Q3实现归母净利润0.97亿元,同比+11.94％,公司收入及利润端均维持稳健增长。

   利润率层面,公司2024Q1～3毛利率达47.61％,同比2023Q1～3降低2.61pct;2024Q1～3公司净利率达23.78％,同比2023Q1～3降低1.35pct。单季度来看,24Q3实现毛利率48.42％,同比-0.23pct基本持平,环比提升2.01pct;24Q3实现净利率23.41％,同比23Q3提升0.21pct,环比24Q2提升0.02pct,净利率同环比小幅提升。

   前三季度来看,机械密封板块增量业务占比约55％,高于存量业务,橡塑密封板块前三季度收入同比增幅明显,主要由于公司于第三季度并表新收购公司,前三季度橡塑密封与特种阀门板块收入实现同比增长,公司业务持续稳健增长。

   24Q1～3研发费用率达4.68％,海外收购持续拓宽公司市场覆盖公司2024Q1～3研发费用达0.54亿元,研发费用率达4.68％。24上半年公司及子公司新增科研及技改项目30余项,在研项目60余项,随着公司产品市场占有率与技术水平的不断提升,基础理论研究与技术攻坚的难度逐渐加大,除基础理论研究外,公司在研项目以更高参数、更大轴径、新行业产品为主。报告期内,公司及子公司获得授权专利10项,其中发明专利6项、实用新型专利4项。

   24上半年,公司收购KSGmbh及AlfredKrügere.K.的部分资产项目备案工作取得重大进展,于24年7月1日顺利取得ODI登记,按照收购协议规定,公司与卖方公司于24年7月初完成该项目第一步交割工作,公司已派相关工作人员进行调研及制定整合计划,整合工作持续进行,根据公司2024年10月29日公告已于第三季度实现并表。

   扩产方面,公司目前扩产计划以全面建设日机密封厂区为主,预计需3年左右建设时间,FMS产线预计下半年验收投用,橡塑密封方面建设新的车削产线,预计下半年建成投产;公司持续推进数字化建设,持续提升生产及管理效率。

   盈利预测、估值及投资评级根据公司24年三季报,结合对公司市占及产能释放进度的判断,我们维持此前盈利预测,我们预测2024-2026年营业收入分别为15.62/18.03/20.81亿元,归母净利润分别为4.05/4.68/5.42亿元,以当前总股本计算的摊薄EPS为1.95/2.25/2.6元。公司当前股价对2024-2026年的PE倍数分别为18/16/14倍。考虑公司作为国内机械密封领先企业,持续推进核心领域进口替代,国际业务持续外拓竞争实力强劲,维持"买入"评级。