中国电信(601728):降本增效取得阶段性成果,产数业务收入目标基本达成

事件描述:中国电信发布2024年三季度报告,2024Q1-Q3,公司实现营收3,919.68亿元,同比+2.9％。其中,服务收入为3,628.86亿元,同比+3.8％;归母净利润292.99亿元,同比+8.1％,扣非后归母净利润286.86亿元,同比+5.4％;

   EPS为0.32元,同比+8.1％。

   事件点评:1)资源配置进一步优化,降本增效行动成果已现2024Q1-Q3,公司营业成本2,744.13亿元,同比+3.0％(去年同期同比+6.1％),增速下降明显,主因公司强化智能化运营,持续提升资源效能。费用方面,公司销售费用下降至394.35亿元,同比-3.2％(去年同期同比+0.1％);

   管理费用下降至268.84亿元,同比-0.6％(去年同期同比+6.4％);研发费用为87.50亿元,同比+19.3％,主因持续加大科技创新力度,加强关键核心技术攻关,提升核心能力;财务费用为5.18亿元,同比-12.2％,主因租赁负债利息支出下降。公司费用管控持续优化,降本增效行动已见成效,有利于公司长期稳健经营。

   2)移动和固网业务仍保持稳定增长移动通信服务方面,2024Q1-Q3,公司移动通信服务收入1,568.23亿元,同比+3.2％;移动用户数达4.23亿户,净增1,490万户;5G套餐用户数达3.45亿户,净增2,640万户,渗透率达81.6％,移动用户ARPU保持稳定,为45.6元。我们认为,随着公司大力丰富融合场景平台内容、加速智能化升级,持续融合云、AI、量子、卫星等战新要素到标准产品中,业务价值有望稳步提升。

   固网及智慧家庭服务方面,2024Q1-Q3,公司固网及智慧家庭服务收入956.24亿元,同比+2.9％;有线宽带用户数达1.96亿户,智慧家庭收入同比+17.0％,宽带综合ARPU为47.8元,智慧家庭价值贡献持续提升。我们认为,我国FTTR市场及千兆应用仍有潜在的增长空间,公司不断加快FTTR升级,叠加全屋智能应用推广,以及通过智慧家庭、智慧社区、数字乡村等平台AI升级和融通互促,随着下沉市场的不断开拓,有望形成具有品牌效应的社区、乡村生活圈和服务圈,保障长期增长动能。

   3)产数业务基本完成预定目标,维持公司增长动力2024Q1-Q3,公司产业数字化业务收入1,055.49亿元,同比+5.8％,占服务收入比重29.1％,已基本完成产业数字化收入占收比达30％的目标。产业数字化方面,公司继续深耕重点行业,拓展合作伙伴,以"网+云+AI+应用"为理念,推动数字技术和实体经济的融合。随着公司云改数转战略的落地实施,我们认为公司有望持续受益于社会千行百业的数字化需求高增,数字化业务仍将作为第二增长曲线为公司发展注入新活力。

   全年展望:公司力争全年收入和EBITDA良好增长,净利润增幅高于收入增幅,上半年每股派息继续提升至0.1671元,同比+5％,派息率达到70％,并计划三年内提升到75％以上。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润325.22/349.12/368.55亿元,同比增长6.8％/7.3％/5.6％;对应EPS为0.36/0.38/0.40元,2024年11月04日收盘价对应PE分别为18.0/16.7/15.9倍,我们认为公司收入利润增长稳健,同时资本开支占收比继续下降,分红率继续提升,估值对比海外主流运营商仍有提升空间,维持"买入-A"评级。

   风险提示:通信行业用户增速下降的风险。

   天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险。

   由于外部政策限制或内部供给有限新增智算目标无法按时完成风险。