国恩股份(002768):24Q3业绩表现稳健,内伸外延赋能成长

事件公司发布三季度报告,2024年前三季度实现营业收入141.60亿元,同

  比增长11.79％;实现归母净利润4.58亿元,同比增长21.17％。其中,24Q3

  单季度实现营业收入48.34亿元,同比增长2.08％、环比下降1.44％;实现归

  母净利润1.84亿元,同比增长43.91％、环比增长21.16％。.

   费用管控能力增强,24Q3业绩表现稳健前三季度,我国白色家电、汽车

  市场规模持续扩张;同期,冷柜、家用电冰箱、家用洗衣机、空调、汽车产量

  分别同比增长14.0％、7.5％、6.7％、8.0％、2.7％。公司坚持聚焦主业发展,

  充分发挥大化工、大健康为两翼的纵向一体化产业平台优势,带动各板块业务

  同步发力,经营规模持续扩张,盈利稳步增长。分季度来看,24Q3公司营业

  收入仍维持较高水平;销售毛利率为7.9％,环比下降0.6个百分点;归母净

  利润环比增长或与公司强化费用管控能力有关,24Q3公司期间费用率为.

  4.0％,环比下降1.3个百分点。8月24日《商务部等4部门办公厅关于进--

  步做好家电以旧换新工作的通知》明确家电补贴品种和补贴标准,隨政策效果

  逐步体现,预计终端家电消费有望向好,或提振上游改性材料需求,利好公司

  业务规模持续扩张。

   完善纵向.体化布局,"新材料+"助力大化工持续升级一方面,公司通

  过向.上游业务纵向延伸提升核心竞争力。目前公司拥有国恩一塑一期60万吨.

  /年PS、香港石化25万吨/年PS、江苏国恒20万吨/年PP树脂、日照国恩12

  万吨/年EPS产能。此外,国恩一塑二期40万吨/年PS项目正稳步推进,日

  照国恩EPS产能计划进-.步扩张。另一方面,公司紧抓能源消费变革转型的

  发展机遇,横向布局纤维增强轻量化复合材料领域。公司已实现新能源汽车.

  HP-RTM工艺巧克力超薄电池包产品量产,向头部企业宁德时代、比亚迪等

  批量供货,目前正积极推动动力电池复合材料箱体的产品研发及市场开拓工

  作。此外,公司计划适时启动高性能聚烯烃弹性体项目、POE光伏胶膜一体化

  项目、可降解聚3-羟基丁酸酯(PHB)项目等,届时或为公司注入中长期成长

  动能,推动公司在大化工领域的全面升级。

   扩增空心胶囊产能,"胶原+"打造大健康版图公司控股东宝生物,以及

  由东宝生物收购益青生物股份,完成内部资源整合,打通明胶产业链,实现明

  胶到空心胶囊产业纵向一体化延伸。益青生物现有空心胶囊产能390亿粒/年,

  目前正全力推进新型空心胶囊智能产业化扩产项目,随着该项目全面投产,益

  青生物空心胶囊产能将扩张至近700亿粒/年,将成为国内单体产能位居前列、

  品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地。此外,公司计划紧

  密围绕"胶原+",创新推进胶原在"医、健、食、美"全方位深度应用和布

  局,适时启动产业一体化战略,充分依托产能优势,构建"明胶-胶原蛋白-‘胶

  原+终端系列’"、"明胶-胶囊-‘胶原+终端系列'"产业链一体化发展模式,

  打造多赛道纵向一体化产品。力争实现收入结构多元化、高值化、成为国货胶

  原领导品牌。

   投资建议预计2024-2026年公司营收分别为196.19、229.84.260.04亿元;

  归母净利润分别为6.43、8.08、10.84亿元,同比分别增长37.93％、25.68％、

  34.27％;EPS分别为2.37、2.98、4.00元,对应PE分别为9.73、7.74、5.77

  倍,维持"推荐"评级。

   风险提示原材料价格大幅上涨的风险,业务开拓不及预期的风险,经营规模

  扩大带来的管理风险,项目建设不及预期的风险等。