华旺科技(605377):预计24Q4运营逐季改善-季报点评

公司发布2024年三季报24Q3公司实现收入9.0亿元,同比-19.4％;归母净利润1.1亿元,同比-33.9％;扣非归母净利润1.0亿元,同比-37.0％;

   24Q1-3公司实现收入28.5亿元,同比-4.5％;归母净利润4.1亿元,同比+2.9％;扣非归母净利润3.7亿元,同比-1.3％。

   24Q3毛利率14.1％,同比-6.5pct;净利率11.7％,同比-2.6pct。

   Q3收入及利润承压我们预计主要系宏观经济增速放缓致需求疲软,公司部分产品销售均价下降;此外前期高价浆反馈至报表端,我们预计成本有所抬升,导致盈利能力下滑。

   Q4预计成本压力缓释,需求有望改善伴随木浆及钛白粉价格高位回落,我们预计Q4成本压力有望缓释;价格方面,公司中高端装饰原纸需求及价盘有望保持稳健,伴随当前以旧换新补贴政策落地,终端需求有望触底回升,我们预计公司Q4吨盈利改善。

   国内外积极拓展,产能有序扩张公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线,通过市场策略的动态调整,积极开拓国内外市场,加大海外市场开拓力度,优先争抢高毛利产品的国际市场份额。此外,公司还通过提升产品质量、优化产品结构、加强技术研发和品牌建设等措施来增强竞争力。

   随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放,我们预计内外销市场有效扩容;此外,当前公司积极应诉欧盟装饰原纸反倾销调查,我们预计短期出货影响有限,中期出海空间广阔。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司产品研发及成本管控优异,中高端装饰原纸市占率持续提升,高分红强化价值成长;根据24年三季报业绩,考虑前期终端需求疲软,我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为5.3/6.1/7.3亿(前值为6.3/7.0/8.0亿),PE为11X/9X/8X。

   风险提示:主要原材料价格波动风险;市场需求波动风险;反倾销政策风险;产能投放不及预期等