普门科技(688389):IVD产线和国际市场实现较快增长-2024年三季报点评

本报告导读:公司IVD产线稳健增长,其中国际市场快速增长,临床医疗和皮肤医美业务短期承压,有望逐步恢复。维持增持评级

   投资要点:维持增持评级。考虑设备招标恢复节奏,下调2024～2026年EPS预测至0.95/1.14/1.37元(原为0.96/1.20/1.51元),参考可比公司估值,给予2024年PE23X,上调目标价至21.85元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2024年Q1-3实现营业收入8.57亿元(+5.89％),归母净利润2.57亿(+25.62％),扣非净利润2.43亿(+29.11％),其中Q3实现营业收入2.67亿元(+6.45％),归母净利润0.86亿(+21.51％),扣非净利润0.80亿(+29.01％),业绩符合预期。Q1-3毛利率69.89％(+3.48pct),净利率29.89％(+4.65pct),产品结构优化,高毛利产品占比提升带动盈利能力提升。

   IVD产线稳健增长,国际市场快速增长。2024Q1-3,体外诊断业务收入6.78亿元(+19％),其中国内市场收入4.42亿元(+15％),国际市场收入2.37亿元(+26％)。分产线看,预计糖化业务实现快速增长,主要受国际市场增长拉动,公司糖化系列产品在国际市场上竞争力较强,随着高端糖化机型的推出,国际市场有信心进一步扩大市场份额。预计电化学发光业务增长平稳,其中Q3增速环比回升,国内市场Q3开始推广流水线,有望逐步突破中高端医院,加速进口替代。国际市场拓展顺利,随着完善产品型号,补齐中速机型,试剂项目国际注册推进,同时不断加强和完善国际市场营销队伍专业能力建设,国际发光业务有望增长提速。

   临床医疗和皮肤医美短期承压,有望逐步恢复。受2023年高基数,医院招标进程放缓影响,临床医疗业务增长承压。临床医疗业务的市场战略方面,公司聚焦全院智慧化VTE防治系统、疼痛康复、创面修复与治疗、外科领域做产品和业务的拓展。在外科领域,即将推出内窥镜新品并代理冷冻治疗产品,形成呼吸介入的整体解决方案,进一步提升综合竞争力。随着行业招标恢复,临床医疗业务有望恢复增长。皮肤医美产线,公立医院招标流程放缓,民营医院消费环境承压,市场竞争激烈,业务增长有所放缓,随着公司加大民医美机构直销业务拓展和新产品推出,有望恢复较快增长。

   风险提示:新品上市和推广低于预期;产品集采降价风险