太极集团(600129):短期承压,基数扰动清除后有望稳健增长-2024年三季报点评

本报告导读:多因素扰动,短期业绩有所承压,毛利率因结构改变及销售口径变化短期波动,基数扰动出清后有望回归稳健增长。

   投资要点:维持"增持"评级。业绩低于预期。考虑到核心产品销售低于预期,下调2024-2026年预测EPS至1.11/1.47/1.90元(原1.72/2.10/2.61元),参考行业平均估值,给予2025年PE24X,维持目标价35.09元,维持"增持"评级。

   受多因素扰动业绩短期承压,基数扰动出清后有望回归稳健增长。

   2024Q1-3收入104.34亿元(-14.36％),归母净利润5.45亿元(-28.10％),Q3单季收入26.17亿元(-16.44％),归母净利润0.50亿元(-73.82％),主要系工业板块受多因素影响持续承压。前三季度分板块看:(1)医药工业收入61.88亿元(-25.24％),毛利率61.11％(-4.04pct)。其中,消化及代谢用药收入17.69亿元(-34.28％),主要系核心产品藿香正气口服液:①23年高基数;②24年社会和渠道库存较高导致销量不及预期。呼吸系统用药收入18.76亿元(-1.21％)。抗感染药物收入8.48亿元(-43.13％),主要系:①销售确认口径改变,导致化药收入显著下滑;②核心产品益保世灵(22A/23H1收入分别为15.11/8.63亿元)2024年3月起纳入部分省级联盟集采,价格略有下滑。神经系统和心脑血管用药收入分别为5.09亿元(-19.55％),预计主要系由于销售确认口径改变。多因素扰动工业板块,短期业绩承压,预计25年产品收入及销售口径改变所致的基数扰动逐步出清,有望回归稳健增长。(2)医药商业收入51.09亿元(-11.21％);(3)中药材资源收入7.24亿元(-13.77％);(4)大健康与国际业务收入3.55亿元(+65.61％)。

   毛利率短期有所波动,费用管理持续优化。2024Q3毛利率29.13％,同比-16.51pct,预计主要由于收入结构变化(毛利率较高的工业板块收入下滑幅度较大)以及销售口径改变;销售费用率也因口径改变及主动优化,同比-14.77pct至15.61％。高管换届已落地,预计后续有望引领新增长。

   催化剂:核心产品销量超预期,费用管理持续增强

   风险提示:核心产品销量不及预期,集采风险,政策风险