鲁阳节能(002088):收入利润降幅均收窄,关注新业务拓展进展

公司公告2024年三季报,24Q1-3收入25.4亿元,yoy-0.7％(同口径,后文同),归母净利3.4亿元,yoy-6.0％,扣非归母净利3.4亿元,yoy-12.7％。24Q3收入9.3亿元,yoy+6.0％;归母净利1.3亿元,yoy-3.5％;扣非归母净利1.3亿元,yoy-4.5％。收入利润累计降幅均收窄,24Q3收入增速回正。上年非经规模稍多主因2023年公司收购并表奇耐上海(2023年11月末完成合并)。

   利润率延续承压,费用管控持续加强24Q1-3公司毛利率29.6％,yoy-1.6pct;24Q3为31.0％,yoy-1.5pct。我们预计公司陶纤业务毛利率或延续小幅承压。汽车衬垫与工业过滤产品与公司现有业务协同效果或持续显现,公司收入增长动能及整体盈利能力有改善前景。24Q1-3期间费用率yoy-2.2pct至12.4％。应收规模增加等致减值损失影响加大(累计占收入0.7％,yoy+0.7pct),24Q1-3有效所得税率yoy+6.3pct。24Q1-3公司归母净利率13.5％,yoy-0.8pct;24Q3为14.5％,yoy-1.4pct。

   两金周转有所放缓,经营活动现金流净流入增加24Q3末公司资产负债率26.3％,yoy+2.5pct;有息负债比率0.9％,yoy+0.1pct。24Q1-3两金周转天数158天,yoy+29天,应收规模增加产生较多拖累;应付账款周转天数19天,yoy+7天。24Q1-3公司经营性现金流同比多流入1.2亿至净流入3.5亿,投资性现金流净额为-1.4亿,同比基本持平。24Q1-3公司收现比96.6％,同比-1.3pct;付现比80.3％,同比-12.2pct。

   多材料发展格局初步奠定,维持"买入"评级考虑到公司陶纤产品销售增长及盈利水平阶段承压,我们小幅下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.1/5.7/6.3亿元,yoy+4％/11％/11％。公司作为陶纤龙头地位稳固、竞争力预计持续强化,汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道,持续关注股东资源对接进展,公司多材料发展格局初步奠定,公司成长前景值得期待。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、需求下行风险、供给格局恶化、奇耐与公司互动效果低于预期