索菲亚(002572):经营短期承压,以旧换新提振家居消费-2024年三季报点评

索菲亚发布2024年三季报:2024Q1-3公司实现营收76.56亿元,同比-6.64％,实现归母净利润9.22亿元,同比-3.24％,实现扣非后归母净利润8.74亿元,同比-3.55％;单季度看,2024Q3公司实现营收27.26亿元,同比-21.13％,实现归母净利润3.57亿元,同比-21.16％,实现扣非后归母净利润3.43亿元,同比-21.70％。

   经营短期承压,整装韧性仍强国内房地产经历量价深度调整背景下,公司经营短期有所承压,1-9月索菲亚品牌营收68.90亿元,同比-6.84％;整装渠道韧性仍较为强劲,1-9月同比+26.34％,其中集成整装事业部已合作装企数量达277个,覆盖全国196个城市及区域;米兰纳品牌营收3.67亿元,同比+14.87％,单Q3同比-15.5％。2024Q3司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低,终端门店正逐步向整家门店转型;海外市场业务加速推进中,目前已拥有31家海外经销商,已开拓40+个国家/地区。

   利润同比下降,净利率维持同期水平公司2024Q1-3/Q3毛利率同比+0.17/-0.90pct,其中Q3毛利率下降,预计主要系公司对消费者和经销商进行双重让利,以适应消费趋势和市场的变化。2024Q3期间费率同比增长0.05pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct,财务费率下降主要系公司优化借款结构、利息支出减少,以及定期存单利息收入增加。收入下滑也导致公司归母净利润承压明显,Q3同比-21.13％,但净利率仍维持去年同期水平,2024Q1-3/Q3同比+0.60/+0.02pct。

   国补提振家居消费,国庆订单翻倍2024年7月发改委和财政部通过统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持以旧换新政策,9-10月31个省级行政区陆续发布了家居家装以旧换新细则。公司积极响应国家政策,加码补贴让利,据广州商务局,公司国庆期间订单同比增长106％,门店客流量增加30％+。随着天猫、京东线上平台的加入,家居补贴范围不断扩大,有望提振家居消费疲软现状,带领行业加速向存量市场转型。

   以旧换新有望带动经营回暖,维持"买入"评级公司坚定"多品牌、全品类、全渠道"战略,持续建设整装和下沉市场,并探寻存量市场方向,预计2024-2026年营业收入为117.68/131.09/145.22亿元,同比分别+0.87％/+11.40％/+10.78％,归母净利润为13.23/14.56/15.45亿元,分别同比+4.87％/+10.11％/+6.06％,3年CAGR为7.57％/6.99％,EPS为1.37/1.51/1.60元。以旧换新补贴有望提振家居板块消费,带动公司经营回暖,维持"买入"评级。

   风险提示:存量房模式拓展不及预期;居民消费信心不及预期;原材料价格波动风险。