润丰股份(301035):汇兑等因素拖累Q3盈利,看好公司To C业务快速发展

公司发布2024年三季报:报告期内,公司实现营收97.85亿元(YoY+15％),实现归母净利润3.42亿元(YoY-53％),实现扣非归母净利润3.41亿元(YoY-52％)。其中,24Q3单季度实现营收41.03亿元(YoY+18％,QoQ+37％),实现归母净利润1.60亿元(YoY-46％,QoQ+452％),实现扣非归母净利润1.65亿元(YoY-45％,QoQ+570％)。24Q3公司销售毛利率20.56％,同、环比分别变动-4.70ct、+0.22pct,净利率4.47％,同、环比分别变动-4.86pct、+2.76pct。费用方面,24Q3销售、管理、研发费用环比分别增长2409、1808、1813万元,同时由于汇率波动等影响,财务费用达2.12亿元,显著拖累公司业绩。24Q3公司业绩环比改善明显,但依旧回归正常状态,主要原因:1)巴西、阿根廷等地区因旱情、库存等影响销售推迟明显;2)人民币汇率波动导致汇兑损失约9500万元,同时其他费用环比也有拖累。

   24Q3南美市场销售推迟情况下收入环比增长依旧显著,ToC业务快速成长,但受到高价库存以及费用端拖累,公司利润端依旧承压。根据公司公告披露,24年以来ToC业务快速成长,前三季度实现营收36.92亿元(YoY+32％),营收占比提升至37.73％(YoY+4.85％),但由于前期巴西、阿根廷高价库存影响,毛利率29.37％(YoY-0.89％);而模式A+B则实现营收60.93亿元(YoY+7％),由于业务竞争不断加剧,毛利率14.91％(YoY-3.98％)。具体分产品看,前三季度除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别实现营收71.91、15.47、9.43亿元,同比分别变动+15％、+43％、-11％,毛利率18.46％、26.93％、22.82％,同比分别变动-2.91％、-0.12％、+0.68％。单三季度看,ToC业务实现营收15.60亿元(YoY+27％),营收占比提升至38.02％(YoY+2.57％),毛利率29.59％(YoY-2.77％);

   模式A+B实现营收25.43亿元(YoY+13％),毛利率15.02％(YoY-6.35％)。具体分产品看,除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别实现营收29.45、7.55、3.64亿元,同比分别变动+34％、+24％、-42％,毛利率18.58％、26.73％、23.72％,同比分别变动-5.09％、-3.41％、+0.45％。

   全球农化格局有望迎来变化,公司坚定不移推进战略规划,股权激励计划调动员工积极性,助力公司发展机遇期的快速成长。根据世界农化网10月11日报道,近期巴西重要农化分销商Agrogalaxy获破产保护,债务总额超8亿美元。农化行业经历近2年的快速变化,预计行业格局将迎来转变,全球市场有望迎来新一轮洗牌。公司长期以来持续完善全球营销网络,逐步开始推进ToC业务发展,海外供应链的变化给予公司业务快速发展的机会。面对行业的重大机遇,公司推出2024年股权激励计划,激发公司活力,调动员工积极性紧抓发展机遇。本次激励计划首次授予的激励对象总共计145人,拟授予限制性股票总量为250万股,占公告时公司股本总额的0.90％。本次激励计划首次授予部分考核年度为2025-2027年三个会计年度,以2024年的净利润为基数,三年净利润增长率目标值分别为30％、45％、60％。预计首次授予限制性股票的摊销总费用为5211.11万元。

   投资分析意见:部分市场销售推迟,叠加费用端影响,Q3业绩依旧承压,下调公司2024-2026年归母净利润预测为5.37、7.99、10.73亿元(原值为7.36、10.82、13.96亿元),当前市值对应PE分别为24、16、12X,根据Wind一致预期,可比公司利民股份、贝斯美2024年平均PE为29X,战略规划稳步推进,看好公司抓住行业发展重大机遇,维持"买入"评级。

   风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)汇率变动风险;3)产品出口退税政策变动;4)主要农药进口国政策变化等。