香飘飘(603711):冲泡淡季承压,即饮维持良好增长

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入19.38/7.59亿元,同比-2.05％/-6.10％;实现归母净利润0.18/0.47亿元,同比+408.98％/-0.62％。

   收入端:2024Q1-3分产品看,公司冲泡类/即饮类分别实现销售收入11.10/8.01亿元,同比增长-8.27％/+7.89％,销售收入占比为58.07％/41.93％。3Q2024分产品看,公司冲泡类/即饮类分别实现销售收入4.96/2.54亿元,同比增长-14.88％/+17.82％,营收占比为66.11％/33.89％。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率34.64％/40.94％,同比+2.40/+2.41pcts,毛利率改善较多,主要系生产效率优化及原材料成本下行。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率0.91％/6.22％,同比+0.74/+0.34pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为27.55％/8.81％/1.58％/-2.71％,分别同比变化-1.48/+0.54/+0.37/-0.09pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13％/8.06％/1.58％/-1.23％,分别同比变化+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pcts。费用率相对稳定。

   四季度进入公司销售旺季,预计冲泡业务环比改善,有望同比持稳,原叶先泡新品推出市场反馈较好;即饮业务一方面围绕杯装形态,成本优化,其他杯装新品有望明年推出,冻柠茶策略继续打磨调整。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入36.4/39.6/42.5亿元,同比+0.4％/8.8％/7.3％;实现归母净利润3.1/3.6/4.1亿元,同比+10.6％/15.9％/14.8％,对应PE为18/16/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新品销售不及预期